Investing.com - Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (Federal Open Market Committee - FOMC) ist der Ansicht, dass er sich dem richtigen Zinsniveau nähert, um sein langfristiges Inflationsziel von 2 % zu erreichen. Vor allem aus diesem Grund hat der Offenmarktausschuss die Fed Funds Rate am Mittwoch unverändert in einer Spanne von 5,25 bis 5,50 % belassen.
Der jüngste "Dot Plot" des Offenmarktausschusses, der die Zinseinschätzung der Ausschussmitglieder zum Jahresende wiedergibt, zeigt eine gewisse Uneinigkeit über die Notwendigkeit einer weiteren Zinserhöhung auf der Sitzung im November oder Dezember. Sieben Mitglieder halten keine weitere Erhöhung für notwendig, während zwölf Mitglieder eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte für angemessen halten. Angesichts der Tatsache, dass die Dezember-Sitzung weniger als drei Monate entfernt ist, kann man sich gut vorstellen, dass der Ausschuss zu dem Schluss kommen könnte, dass keine weiteren Zinserhöhungen notwendig sind.
In diesem Zusammenhang sagte Powell, dass die Risiken der US-Geldpolitik nun "zweiseitig" seien. Das bedeutet, dass sich die Zinspolitik in einem relativen Gleichgewicht zwischen zu niedrig (Risiko eines Wiederaufflammens der Inflation) und zu hoch (Risiko einer unnötig tiefen Rezession) befindet.
Das Thema der Realzinsen (nominale Renditen abzüglich der erwarteten Inflation) zog sich wie ein roter Faden durch die Fragen der Presse und die Antworten Powells:
Auf die Frage, warum das FOMC in seiner neuen Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen die Erwartungen für Zinssenkungen bis 2024 gesenkt habe, antwortete Powell, dass die Realzinsen "deutlich" positiv seien und dies "für einige Zeit" so bleiben dürfte. Dies sei darauf zurückzuführen, dass die US-Wirtschaft "stärker als von allen erwartet" sei.
Ein anderer Pressevertreter fragte, ob sich die Fed mehr auf die realen als auf die nominalen Zinssätze konzentriere. Powell antwortete mit "Ja" und fügte hinzu, dass die Fed erst dann wissen werde, ob sie das richtige restriktive Niveau der Realzinsen erreicht habe, wenn sich dies in den Wirtschaftsdaten zeige (d.h. wenn die Inflationsraten weiter deutlich zurückgingen).
Die zentrale Botschaft von Powell bleibt, dass die Leitzinsen der Fed "länger höher" bleiben müssen, auch weil der neutrale Zinssatz höher liegen könnte als bisher angenommen. Die US-Wirtschaft hat die raschen Zinserhöhungen der Fed in den letzten 18 Monaten gut verkraftet. Das ist ein Hinweis darauf, dass der neutrale Zinssatz (weder akkommodierend noch restriktiv) viel höher ist als vor dem Ausbruch der Pandemie. Powell wies darauf hin, dass es derzeit offen sei, ob der neutrale Zinssatz dauerhaft oder nur vorübergehend höher liege.
Eine weiche wirtschaftliche Landung sei nach wie vor nicht das Basisszenario des Vorsitzenden. Er bezeichnete sie als "plausibel" und wünschenswert, schloss aber eine Rezession nicht aus, da es bekanntlich lange und unterschiedliche Verzögerungen zwischen geldpolitischen Entscheidungen und wirtschaftlichen Ergebnissen gebe.
Ereignisse, die außerhalb der Kontrolle der Fed lägen, seien wirtschaftliche Unbekannte, aber das FOMC werde jedes Blatt spielen, das ihm in die Hände falle. Es gab einige Fragen zu den Auswirkungen des UAW-Streiks, höherer Energiepreise, eines möglichen Regierungsstillstands und anderer möglicher negativer Ereignisse auf zukünftige Zinsentscheidungen. Powell sagte, die Fed konzentriere sich auf die Dauer und Tiefe einer wirtschaftlichen Störung. Auf der positiven Seite stellte er fest, dass die US-Wirtschaft derzeit eine beträchtliche Dynamik aufweise. Er deutete an, dass es sehr viel brauche, um das Wirtschaftswachstum aus dem Ruder laufen zu lassen.
Er kam jedoch mehrmals auf die hohen Energiepreise zurück und bezeichnete sie einmal als "eine wichtige Sache". Seiner Meinung nach könnte ein weiterer Anstieg der Energiepreise zu einem Rückgang der Konsumausgaben und zu einem Anstieg der Inflationserwartungen führen. Dies wäre eine unwillkommene Kombination für die Fed, aber er ging nicht weiter auf diesen Punkt ein.
Die Fed will weitere Daten abwarten, bevor sie davon überzeugt ist, dass die Inflation nachhaltig zurückgeht. Powell sagte mehrmals, dass die letzten drei Monate mit niedrigeren CPI/PCE-Werten eine willkommene Nachricht seien. Dennoch will der Ausschuss mehr Beweise dafür sehen, dass dieser Trend nachhaltig ist.
Laut Powell steigen die nominalen Renditen von Staatsanleihen, weil die realen Renditen steigen und das Finanzministerium zusätzliche Schuldtitel ausgibt, nicht weil die Inflationserwartungen steigen. Ersteres sei auf das unerwartet gute Wirtschaftswachstum bei bereits hohen Zinsen zurückzuführen. Interessanterweise nannte der Vorsitzende nicht die eigene Bilanzverkleinerung der Fed als Ursache für höhere Realzinsen, obwohl genau dies das Ziel des Quantitative Easing-Programms ist.
Powells Auftritt am Mittwoch wirkte vorsichtiger als sonst und vielleicht sogar etwas orientierungslos. Auf die Frage nach einer sanften Landung antwortete er, dass die Entwicklung der US-Wirtschaft "von Faktoren beeinflusst werden könnte, die außerhalb unserer Kontrolle liegen".
Powells Botschaft war, dass die Fed ihr Bestes tut in einem Umfeld, in dem die US-Wirtschaft aus Gründen, die niemand wirklich versteht, stärker bleibt als erwartet, in dem es aber immer noch viele Unsicherheiten gibt. Der Nettoeffekt war ein neuer Höchststand bei den 2- und 10-jährigen Treasury-Renditen. Neue Höchststände sind, wie immer, von großer Relevanz. Im Sog der steigenden Renditen sind die Aktienmärkte gefallen. Per Saldo ist in den nächsten Wochen noch mit einem unruhigen Aktienumfeld zu rechnen, bevor es in Richtung Jahresendrallye geht.