Die gemischt ausgefallenen Inflationsdaten dieser Woche halfen nicht, aber die Erwartung, dass die US-Notenbank im Juni die Zinsen senken wird, konnte nicht ganz ausgeräumt werden. Die Unsicherheit über den Zeitpunkt nimmt aber zu, gibt es doch eine Reihe von Faktoren, die die Hoffnungen trüben.
Zum einen sind da die Fed Funds Futures, die derzeit eine Wahrscheinlichkeit von rund 67 % einpreisen, dass die Fed auf der FOMC-Sitzung am 12. Juni mit der Senkung des aktuellen Zielsatzes von 5,25 % auf 5,50 % beginnen wird. Das ist etwas weniger als die 77%ige Wahrscheinlichkeit vor drei Wochen.
Derweil bleibt die 2-jährige Treasury-Rendite, die recht sensibel auf die Geldpolitik reagiert, deutlich unter dem Leitzins der Fed. Hieraus lässt sich schließen, dass der Rentenmarkt in naher Zukunft mit niedrigeren Zinsen rechnet.
Es gibt auch Indizien dafür, dass die derzeitige Geldpolitik der Fed angesichts der makroökonomischen Bedingungen zu restriktiv ist. Ein einfaches Modell, das den Leitzins mit der Arbeitslosigkeit und der Inflation vergleicht, deutet beispielsweise darauf hin, dass Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik besteht.
Mehrere prominente Wirtschaftsvertreter haben in letzter Zeit zur Vorsicht bei Zinssenkungen geraten. So riet zum Beispiel der CEO von JP Morgan, Jamie Dimon, in dieser Woche:
"Wenn ich sie (die Fed) wäre, würde ich warten. Man kann sie (die Zinsen) jederzeit schnell und drastisch senken. Hier steht ihre Glaubwürdigkeit auf dem Spiel. Ich würde sogar bis Juni warten, damit wirklich alles klar ist.
Mark Okada von Sycamore Tree Capital Partners geht sogar noch weiter und erklärte gegenüber CNBC, dass "es gut möglich ist, dass sie in diesem Jahr überhaupt keine Senkungen vornehmen".
Der ehemalige Finanzminister Larry Summers vertrat kürzlich die Ansicht, dass der neutrale Zinssatz höher ist als die Schätzungen der Fed, was darauf hindeutet, dass die Argumente für eine Zinssenkung im Verhältnis zu den aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen schwach sind.
"Der neutrale Zinssatz liegt weit über den 2,5 %, von denen die Fed gerne spricht", erklärte er letzte Woche gegenüber Bloomberg.
"Wenn die Fed 5 % mit dem neutralen Satz von 2,5 % vergleicht, den sie sieht, und die Leute sagen, dass die Geldpolitik ziemlich restriktiv ist, dann ist das falsch. Der neutrale Zinssatz ist viel höher. Die neutrale Rate liegt näher bei 4 % als bei 2 %.
Für aller diejenigen, die sich an die Regel "Leg dich niemals mit der Fed an" halten, lautet die implizite Botschaft, auf die Zentralbanker zu hören. In diesem Zusammenhang bekräftigte der Fed-Vorsitzende Powell in seiner Aussage vor dem Kongress in der vergangenen Woche, dass Zinssenkungen unmittelbar bevorstehen.
"Wir glauben, dass unser Leitzins in diesem Straffungszyklus wahrscheinlich seinen Höchstwert erreicht hat. Wenn sich die Wirtschaft insgesamt wie erwartet entwickelt, wird es wahrscheinlich angemessen sein, die Restriktivität der Geldpolitik irgendwann in diesem Jahr zu lockern.”
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