An den Märkten wächst die Zuversicht, dass die Fed 2024 mit Zinssenkungen beginnen wird. Die erste Senkung wird auf der geldpolitischen Sitzung am 20. März erwartet.
Die Fed Funds Futures preisen eine Wahrscheinlichkeit von über 70% ein, dass die Notenbank im März eine Zinssenkung um 25 Basispunkte verkünden wird.
Im Gegensatz dazu liegt die implizite Schätzung für die nächste FOMC-Sitzung am 31. Januar bei einer Wahrscheinlichkeit von fast 90 %, dass der aktuelle Zielsatz unverändert in der Spanne von 5,25 % bis 5,50 % belassen wird.
Auch der US-Rentenmarkt erwartet baldige Zinssenkungen, wie der Spread zwischen der Fed Funds Rate und der Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen zeigt.
Die relativ große Spread-Differenz gilt als Indikator für die Markterwartungen hinsichtlich des kurzfristigen geldpolitischen Kurses.
Auf dieser Grundlage sieht die breite Masse erhöhte Chancen für eine Lockerung der Geldpolitik über den 2-Jahres-Satz hinaus, der fast einen ganzen Prozentpunkt unter der aktuellen Fed Funds Rate liegt.
Eine einfache Modellierung der Arbeitslosigkeit und der Inflation legt nahe, dass die Geldpolitik leicht restriktiv ist, was wiederum bedeutet, dass die Fed Spielraum für Zinssenkungen hat, der Trend aber weiterhin zu einer restriktiveren Geldpolitik geht.
Falls die Fed die Zinsen senkt, stellt sich für die Märkte eine wichtige Frage: Wird die Zinswende von der Erwartung eines steigenden Rezessionsrisikos getrieben oder von der größeren Zuversicht, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und sich weiter abschwächen wird?
Michael Gapen, Leiter der US-Wirtschaftsabteilung bei Bank of America (NYSE:BAC) Securities, sagte CNN, es sei angemessen, das Rezessionsrisiko als Katalysator für die erwarteten Zinssenkungen kleinzureden.
"Diese Zinssenkung könnte anders ausfallen als alle anderen", sagte er und verwies darauf, dass die Lockerung der Geldpolitik in erster Linie durch die Annäherung der Inflation an das 2 %-Ziel der Fed ausgelöst werden würde.
Das Rezessionsrisiko scheint jedenfalls gering zu sein, wenn man die gestrige BIP-Prognose der Atlanta Fed für das vierte Quartal zugrunde legt, die ein moderates reales, saisonbereinigtes Jahreswachstum von 2,7 % vorhersagt.
Das ist zwar deutlich weniger als der rasante Clip von 5,2 % im dritten Quartal, aber die Tatsache, dass sich die Prognosen für das vierte Quartal in letzter Zeit und so spät im laufenden Quartal verbessert haben, deutet auf eine relativ hohe Zuversicht für den offiziellen BIP-Bericht im nächsten Monat hin.
Mit Blick auf das Jahr 2024 geht das Congressional Budget Office zwar von einer Verlangsamung der US-Wirtschaft aus, eine Rezession dürfte aber abgewendet werden.
Nach der neuen CBO-Prognose wird die Wirtschaft im kommenden Jahr um 1,5 % wachsen, gegenüber 2,5 % im Jahr 2023. Im Einklang mit dem schwächeren Wachstum dürften auch die Zinsen und die Inflation im kommenden Jahr sinken.
