Drei Inflationsdaten deuten darauf hin, dass Anleger 2019 bis zu zwei weitere Zinssenkungen sehen könnten. Nach Angaben der CME Group sind die Chancen für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Oktober gestiegen und legen auch für eine weitere Absenkung um 25 Basispunkte im Dezember zu.
Der Grund für diesen bärischen Zinsausblick ist auf einen enttäuschenden Lohnanstieg zurückzuführen, nachdem die jüngsten Daten der durchschnittlichen Stundenlöhne hinter den Erwartungen zurückgeblieben sind. Unterdessen blieben auch die Erzeugerpreis- und die Verbraucherpreisindizes gegenüber dem Vorjahr unter den Prognosen. Die schwächer als erwartet ausgefallenen Inflationszahlen haben dazu geführt, dass die Renditen von Treasuries seit Anfang Oktober sinken, was zu einer Abweichung von anderen globalen Anleiherenditen geführt hat.
Die schwächeren Inflationsdaten werden der Fed die nötige Munition geben, um die Zinsen 2019 um bis zu zwei weitere Male zu senken, ohne sich um die Gesamtwirtschaft sorgen zu müssen.
Verlangsamung des Lohnwachstums
Der durchschnittliche Stundenlohn im Monat September lag mit 2,9% unter den Erwartungen von 3,2%. Darüber hinaus sank der Wert für September von 3,2% im August auf 3,2% und von einem Zyklushoch von 3,4% im Februar, wodurch ein Trend des schnelleren Lohnwachstums in einen Trend der Verlangsamung umgekehrt wurde.
Schwächerer PPI und CPI
Darüber hinaus ergab die letzte Erhebung des Erzeugerpreisindex, dass die Preise im September um 1,4% stiegen und damit unter den Schätzungen von 1,8% lagen. Der Preisanstieg ist seit Juli 2018, als er bei 3,4% lag, deutlich gesunken.
Auch der Verbraucherpreisindex für September stieg im Vergleich zum Vorjahr nur um 1,7% und lag damit unter dem Schätzwert von 1,8%. Die Veränderungsrate der Verbraucherpreise gegenüber dem Vorjahr lag für das gesamte Jahr 2019 bei oder unter 2%.
Die schwächer als erwartet ausgefallenen Inflationsdaten haben dazu geführt, dass die Chancen für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte für Oktober auf rund 80% steigen, nach etwa 40% Ende September. Zudem sind die Wahrscheinlichkeiten für eine weitere Absenkung um 25 Basispunkte im Dezember von rund 19% im gleichen Zeitraum auf 36% gestiegen. Basierend auf den Daten würde dies bedeuten, dass der effektive Zinssatz der Fed nach der Sitzung der Federal Reserve im Dezember in einer Spanne von 1,25% bis 1,5% liegen würde.
Inflationserwartungen sinken
Aber es sind nicht nur wirtschaftliche Datenpunkte, die darauf hindeuten, dass die Fed mehr tun muss, um die Inflation anzuheben. Die Inflationserwartungen sinken. Sowohl die 5- als auch die 10-jährigen Break-even-Inflationsraten liegen nahe oder am unteren Ende ihrer historischen Bandbreiten. Derzeit liegt die 5-jährige Break-even-Inflationsrate per 9. Oktober bei 1,24%, während die 10-jährige Inflationsrate bei 1,49% liegt.
Aus den rückläufigen Break-even-Inflationsraten geht hervor, dass die Anleger einen geringeren Preisdruck für die Zukunft einpreisen. Wenn sich die Erwartungen für eine schwächere Inflation manifestieren, kann dies den Appetit der Verbraucher oder den Unternehmen auf Investitionen verzögern oder ausbremsen, um in Erwartung niedrigerer Zinssätze erst in der Zukunft Käufe zu tätigen.
Niedrigere Zinsen sind nicht global getrieben
Seit Anfang Oktober ist der Spread zwischen 10-jährigen Anleihen in den USA und Deutschland von 2,35% auf rund 2,15% gesunken, während die Spreads in den USA und Japan von rund 2% auf 1,85% gefallen sind. Das bedeutet, dass die US-Renditen schneller sinken als die globalen Zinsen - ein Zeichen dafür, dass der jüngste Rückgang der US-Renditen nicht auf weltweit sinkende Zinsen zurückzuführen ist.
Der Ruf nach Wachstum
Während sich bis Dezember an der Inflationsfront viel ändern kann, ist es unwahrscheinlich, dass sich dies gegenüber den aktuellen Trends dramatisch ändern wird. Vielleicht könnte ein Handelsabkommen zwischen den USA und China oder zumindest eine Vereinbarung zwischen den beiden Ländern, einander keine weiteren Zölle aufzuerlegen, dazu beitragen, die Weltwirtschaft anzukurbeln oder das Vertrauen der Marktteilnehmer zu stärken, dass sich das Wachstum von seiner jüngsten Abschwächung wieder beschleunigen wird.
Derzeit besteht das Risiko eines deflationären Umfelds. Wenn sich dieses Szenario in den Köpfen der Anleger festsetzt, dann muss die Fed wahrscheinlich zwei weitere Male die Zinsen in diesem Jahr und möglicherweise Anfang 2020 senken.