Warren Buffett: Die zentralen Themen im Jahresbericht von Berkshire Hathaway

Investing.com -- Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa), das von Warren Buffett geleitete Versicherungs- und Industriekonglomerat, erzielte 2022 ein operatives Rekordergebnis, musste aber aufgrund der Talfahrt an der Wall Street im vergangenen Jahr einen Nettoverlust hinnehmen.

Der operative Gewinn von Berkshire Hathaway, Buffetts präferierte Kennzahl zur Messung des Unternehmenswachstums, da er um die Nettokapitalgewinne oder -verluste während des Jahres bereinigt ist, lag mit 30,79 Milliarden Dollar um 12,2 % über dem Vorjahreswert. Auf GAAP-Basis ergab sich unterm Strich ein Nettoverlust von 22,8 Milliarden Dollar. In seinem jährlichen Aktionärsbrief, der am Samstag veröffentlicht wurde, bekräftigte Buffett, dass er sich lieber auf das operative Ergebnis konzentriert und sagte, dass die "von Quartal zu Quartal wechselnden Kapitalgewinne, über die die Medien regelmäßig und gedankenlos Schlagzeilen machen, die Anleger völlig falsch informieren."

Der Jahresbericht von Berkshire Hathaway, der Jahresbrief von Buffett und die jährliche Aktionärsversammlung von Berkshire im Mai gelten als viel beachteter Indikator für den Zustand der gesamten US-Wirtschaft. Dies liegt zum einen daran, dass Buffett zusammen mit seinem Partner und stellvertretenden Vorsitzenden von Berkshire Hathaway, Charlie Munger, einen umfassenden Einblick in den Zustand der Wirtschaft hat, und zum anderen daran, dass Berkshire Hathaway ein Konglomerat ist, das Rückschlüsse auf die allgemeine Wirtschaft zulässt.

Hier sind einige Highlights aus Buffetts Brief und dem Bericht:

Buffetts Brief enthielt kaum Kommentare zu seinem Portfolio, zur Zukunft von Berkshire Hathaway nach Buffett oder zu der Frage, ob der Markt fairer bewertet ist. Vor einem Jahr hatte er noch gesagt: "Es gibt wenig, was uns derzeit reizt".

Stattdessen hielt er ein philosophisches und politisches Plädoyer und verdeutlichte den Nutzen von Aktienrückkäufen. Er wies darauf hin, dass Berkshire Hathaway die Zahl der Aktien zwischen dem Jahresbericht 2021 und dem Jahresbericht 2022 um 1,2 % reduziert hat (und im Jahr 2022 Aktien im Wert von 7,85 Milliarden Dollar zurückerworben hat) - zum Nutzen der Aktionäre. Aber er erklärte auch: "Wenn man Ihnen sagt, dass alle Rückkäufe den Aktionären oder dem Land schaden oder besonders den CEOs nützen, dann hören Sie entweder einem wirtschaftlichen Analphabeten oder einem silberzüngigen Demagogen zu (Charaktere, die sich nicht gegenseitig ausschließen)", und wies damit die Kritik, aber vielleicht auch die Forderungen nach einer höheren Besteuerung von Aktienrückkäufen zurück.

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Buffett wies in einem Teil des Briefes auch darauf hin, dass Berkshire in den zehn Jahren bis 2021 Unternehmenssteuern in Höhe von 32 Milliarden Dollar entrichtet hat, was 0,1 % aller in diesem Zeitraum erhobenen Bundessteuern entspricht - ein Hinweis darauf, dass Berkshire seinen Beitrag leistet. In Verbindung mit seinem Lob für die Aktionäre von Berkshire Hathaway, die ihr Vermögen in der Regel für wohltätige Zwecke spenden, kam dies einer Verteidigung der Position von Berkshire im sozialen Gefüge der USA gleich.

Zugleich verteidigte er jedoch weiterhin Amerika: "Ich habe noch keine Zeit erlebt, in der es sinnvoll gewesen wäre, langfristig gegen Amerika zu wetten. Und ich bezweifle sehr, dass irgendein Leser dieses Briefes in Zukunft eine andere Erfahrung machen wird."

Berkshires Versicherungsgeschäft erlitt im Jahr 2022 einen Verlust von 90 Millionen Dollar, das vierte Quartal brachte jedoch einen Gewinn von 234 Millionen Dollar. Hauptgrund für den Verlust im Vergleich zu den Vorjahren war GEICO, das angesichts der höheren Schadensumme (die zum Teil auf die Inflation der Gebrauchtwagenpreise zurückzuführen ist) mit der Preisgestaltung zu kämpfen hatte.

Der Autoversicherer verlor im 4. Quartal immer noch 440 Millionen Dollar, allerdings verringerte sich das Minus im Vergleich zum 3. Quartal. In dem Bericht wurde ein Rückgang der Versicherungsaufwendungen im Zusammenhang mit weniger Werbung, ein Rückgang des Versicherungsbestands um 8,9 % und ein Anstieg der durchschnittlichen Prämienpreise um 11,3 % für das Jahr angeführt. Wenn man dann noch eine Abschwächung der Gebrauchtwageninflation in Betracht zieht - die Schadenhöhe stieg bei Kollisionen um 14 bis 16 % und bei Sachschäden um 21 bis 22 % -, könnte GEICO ein stärkeres Jahr 2023 erleben.

Berkshire geht zumindest davon aus und rechnet mit einem versicherungstechnischen Gewinn für das Jahr in dieser Sparte.

Die diversen Geschäftsbereiche von Berkshire hatten mit einer Kombination aus Kosteninflation und rückläufigem Volumen zu kämpfen, profitierten aber gleichzeitig von der Preisinflation. Nun stellt sich die Frage, ob sich diese Entwicklung fortsetzen wird oder ob es zu einer Rezession oder umgekehrt zu einer sanften Landung kommen wird.

Berkshires Eisenbahnsegment steigerte die Umsatzerlöse um 11,9 %, aber das Betriebsergebnis sank um 2,4 % und das Nettoergebnis um 0,7 %, was eine Folge dieser Dynamik ist, bei der die Preise zwar steigen, gleichzeitig aber auch die Kosten zunehmen und das Volumen sinkt. Das Energie- und Versorgungsgeschäft steigerte seine Erträge um 9,3 %, und das Fertigungssegment wuchs um 12,5 %. Zu letzterem schrieb das Unternehmen jedoch, dass "die Nachfrage in der zweiten Jahreshälfte in einigen unserer Geschäftsbereiche zu schwächeln begann."

Buffett äußerte sich zwar nicht ausführlich zu den Anlagestrategie des Unternehmens : langfristiges Denken und Fokus.

Buffett verwies auf die Positionen von Berkshire in Coca-Cola (NYSE:KO) und American Express (NYSE:AXP), bei denen die meisten Käufe in den Jahren 1994 und 1995 für jeweils 1,3 Milliarden Dollar getätigt wurden und die Berkshire heute Dividenden in Höhe von insgesamt 1 Milliarde Dollar einbringen (eine Rendite von 38,5 % der Anschaffungskosten). Erfreulich, aber "alles andere als spektakulär", so Buffett. Der Schlüssel ist der Kapitalzuwachs, zumal er darauf hinwies, dass jede Position 5 % des derzeitigen Nettovermögens von Berkshire ausmacht, und zwar in Höhe von 25 Milliarden Dollar (Coke (NASDAQ:CCEP)) bzw. 22 Milliarden Dollar (Amex).

Buffetts Schlussfolgerung: "Die Lektion für Investoren: Das Unkraut verwelkt in dem Maße, wie die Blumen blühen. Im Laufe der Zeit braucht es nur ein paar Gewinner, um Wunder zu bewirken. Und ja, es hilft auch, früh anzufangen und bis in die 90er Jahre zu leben."

Das könnte erklären, warum das jüngste Formular 13F des Unternehmens nicht viel Spektakuläres enthielt: Nicht immer passiert alles in einem bestimmten Quartal.

von Robert Zach

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