StockBeat: Vodafones Funkturm-Tochter geht an die Börse

von Geoffrey Smith 

Investing.com - Nach einem berauschenden, von Schulden angeheizten Ritt mit Cellnex können Investoren in europäischen Telekommunikationsaktien nun die diskreten Reize der Langeweile genießen, als Vodafone (LON:VOD) seine Funkturm-Tochter an die Böse bringt.

Der in Großbritannien ansässige Telekommunikationskonzern hat am Dienstag endlich die Preisspanne für den Börsengang festgelegt. Dieser wird Kapital freisetzen und die Schuldenlast verringern, während gleichzeitig die Kosten für den Aufbau der 5G-Netze gesenkt werden.

Der Börsengang, der nächste Woche an der Frankfurter Börse über die Bühne gehen wird, soll das Unternehmen mit 11,7 bis 14,7 Milliarden Euro (14 bis 17,6 Milliarden US-Dollar) bewerten und den Anlegern eine neue Wette auf dem sich schnell konsolidierenden Sektor der Telekommunikationsinfrastruktur bieten. Die großen Telekommunikationsunternehmen des Kontinents - die meisten von ihnen bereits hoch verschuldet - haben Mühe, genügend Geld für die Einführung von 5G aufzubringen.

Vantage mit seinen 82.000 Türmen in 10 Märkten verspricht, Spaniens Cellnex die Marktführerschaft auf dem europäischen Markt streitig zu machen. Das spanische Unternehmen war in den letzten Jahren auf Einkaufstour und dabei seinen Pioniervorteil optimal ausgenutzt, während die weniger agilen, etablierten Unternehmen durch interne Umstrukturierungen die Hände gebunden waren. Vodafone hat fast zwei Jahre gebraucht, um Vantage an die Börse zu bringen und das französische Unternehmen Orange hat erst letzten Monat seine Pläne für ein separates Turmunternehmen bekannt gegeben.

Cellnex, das in den letzten drei Jahren meistens die am besten laufende Aktie aus der Branche gewesen ist, hat von der Aussicht auf einen solchen Wettbewerb nicht profitiert. Die Cellnex-Aktie ist seit Oktober um 25% gefallen. Eine Reihe von Akquisitionen zu immer höheren Bewertungen haben den Eindruck erweckt, dass es dem Unternehmen immer schwerer fallen wird, die Nase vorn zu behalten. Infolgedessen sieht die Bilanz jetzt angespannt aus. Für die europäischen Türme von CK Hutchison zahlte es im Januar etwas mehr als 400.000 Euro pro Mast, für das Joint Venture mit Altice im vergangenen Monat waren dann schon 500.000 Euro pro Turm fällig.

Obwohl die Ratingagenturen durch Kapitalerhöhungen beschwichtigt wurden, lässt ein BBB-Rating wenig Spielraum für Pannen auf der Ergebnisseite, insbesondere angesichts der Tatsache, dass die Zinskosten die Betriebsgewinne in den letzten drei Jahren aufgefressen haben.

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Im Gegensatz dazu betritt Vantage den Markt mit einem langweiligen, aber respektablen freien Cashflow von rund 500 Millionen und einer Dividendenausschüttung von 1,9% an der Spitze des Bookbuilding-Bereichs.

Mit einem Marktwert von 14,7 Milliarden Euro sieht Vantage im Vergleich zu Cellnex mit 20,5 Milliarden Euro ebenfalls günstig aus. Analysten weisen jedoch darauf hin, dass Cellnex aufgrund seines unabhängigen Status in der Lage sein sollte, mehr Einnahmen aus jedem Mast zu erzielen. Mobilfunkbetreiber, die die Masten von Vantage verwenden, werden immer befürchten, Kunden zweiter Klasse hinter Vodafone selbst zu sein, das der Ankermieter bleiben wird.

Bei Vodafone scheinen die Nachrichten unterdessen weitgehend eingepreist zu sein: Der größte Teil seiner Aufwärtsbewegung von 1,9% im europäischen Morgenhandel war eher auf den Rückenwind durch den breiteren Markt als auf eine Reaktion auf die berichtete Preisspanne zurückzuführen. Die Aktien waren zu Handelsbeginn gefallen.