Wer auf den S&P 500 schielt, wird wenig Freude an seinem Portfolio haben
Lance Roberts | 23.11.2023 06:43
Während ich diesen Artikel schreibe, steht der S&P 500-Index bei einem Plus von rund 17% (seit Jahresbeginn). Für Ihr Portfolio gilt das höchstwahrscheinlich nicht. Diese Erkenntnis gehört zu den weit verbreiteten Frustrationen vieler Anleger - insbesondere in diesem Jahr. Wir haben an dieser Stelle bereits mehrfach darüber geschrieben, warum die Performance des S&P 500-Index zu Trugschlüssen führen kann. Der größte Teil des diesjährigen Marktanstiegs wurde von sieben Aktien erzielt, die gemessen an der Marktkapitalisierung den größten Anteil am Index haben.
Die Entwicklung dieser Aktien hat die Performance des breiten Marktindex stark verzerrt. Die Performance der übrigen 493 Titel stellt sich deutlich anders dar.
Wie man sieht, ist die Marktkapitalisierung der sieben Top-Titel so groß, dass sie die Gesamtperformance des Index verfälscht. Festmachen lässt sich dies vor allem an der Performance des Index im Vergleich zum gleichgewichteten S&P 500.
Stimmen die Prognosen von Goldman Sachs (NYSE:GS), wird sich an dieser Zweiteilung des Marktes auch im Jahr 2024 nichts ändern.
"Der Konsens geht davon aus, dass sich die "Glorreichen Sieben" auch weiterhin durch ein schnelleres Wachstum als der Rest des Index auszeichnen werden. Analystenschätzungen zufolge werden die Mega-Caps unter den Technologieunternehmen ihre Umsätze bis 2025 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 11 % steigern, während der Rest des S&P 500 bei lediglich 3 % verharrt. Die Nettomargen der "Glorreichen Sieben" sind doppelt so hoch wie die des restlichen Index, und laut Konsens wird sich dies bis 2025 kaum ändern.
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Werden Sie Teil der größten Finanz-Community der WeltDownloadenAus Bewertungssicht handeln die "Glorreichen Sieben" mit einem erheblichen KGV-Aufschlag gegenüber dem übrigen Markt, die relativen Bewertungen entsprechen dabei nach Berücksichtigung des erwarteten Wachstums den jüngsten Durchschnittswerten. Die "Glorreichen Sieben" werden mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 29 gehandelt, also 1,7-mal höher als das 17-fache des durchschnittlichen KGVs des S&P 500. Dieses Verhältnis liegt seit 2012 im 91. Perzentil. Auf ertragsgewichteter Basis ist das langfristig erwartete EPS-Wachstum der Glorreichen Sieben jedoch um 8 Prozentpunkte höher als der Median des S&P 500 (+17 % vs. +9 %)."
Warum erzähle ich Ihnen das? Nun, wenn das Jahr zu Ende geht und Sie Ihre Performance im Vergleich zum S&P 500 Index betrachten, werden Sie wahrscheinlich enttäuscht sein.
Aber genau das ist es, was die Wall Street will.
h2 Die Wall Street möchte, dass Sie Ihre Performance vergleichen/h2Vergleiche sind die Hauptursache für Unzufriedenheit. Vielleicht ist es unvermeidlich, dass der Mensch als soziales Wesen den Drang verspürt, sich mit anderen zu messen. Vielleicht liegt es daran, dass wir alle in irgendeinem abgehobenen Sinn unendlich unsicher sind.
Ich möchte Ihnen ein Beispiel nennen, über das ich letzte Woche mit Adam Taggart bei Thoughtful Money gesprochen habe.
Angenommen, Ihr Chef schenkt Ihnen als Jahresbonus einen neuen Mercedes (ETR:MBGn). Sie freuen sich - bis Sie erfahren, dass alle anderen im Team zwei bekommen haben. Jetzt sind Sie sauer, weil Sie "relativ" gesehen weniger bekommen haben als alle anderen. Aber haben Sie mit Ihrem Mercedes wirklich Grund zur Unzufriedenheit?
Unzufriedenheit und Unsicherheit, die durch Vergleiche entstehen, sind alltägliche Probleme. Die sozialen Medien sind voll mit Bildern von Menschen, die ihren verschwenderischen Lebensstil zur Schau stellen, damit Sie etwas zum Vergleichen haben. Kein Wunder, dass die Nutzer sozialer Medien unendlich unzufrieden sind.
Das Problem der menschlichen Natur besteht darin, dass wir alles, was wir haben, für ausreichend halten - bis wir jemanden sehen, der mehr hat.
Vergleiche im Zusammenhang mit den Finanzmärkten können zu ganz schlechten Entscheidungen führen. Zum Beispiel haben Investoren Schwierigkeiten, geduldig zu sein und ihre Methode für sich arbeiten zu lassen.
So sollten Sie zufrieden sein, wenn Sie 12 % Rendite auf Ihre Investitionen erhalten, aber nur 6 % benötigen. Sie sind jedoch enttäuscht, wenn Sie feststellen, dass alle anderen eine Rendite von 14 % erzielt haben. Aber warum? Macht das einen Unterschied?
Hier ist eine hässliche Wahrheit. Von der mit dem Vergleichen verbundene Unzufriedenheit profitiert die Wall Street.
Die Finanzdienstleister sind darauf angewiesen, die Menschen zu verunsichern, damit sie ihr Geld wie wild hin- und herschieben. Geld, das in Bewegung ist, füttert die Gebühren und Provisionen. Die Schaffung von immer mehr Benchmarks, Produkten und Kästchen zur Auswahl von Stil-Präferenzen ist nichts anderes als die Schaffung von mehr Dingen, mit denen man vergleichen kann. Das Ergebnis ist, dass die Anleger permanent über irgendetwas verärgert sind.
Wovor wir hier warnen wollen, ist die Gefahr, dem Rat der Wall Street zu folgen und zu versuchen, irgendeinen Index von einem Jahr zum nächsten zu schlagen. Den meisten Kapitalanlegern wird beigebracht, die Performance ihres Portfolios über einen Zeitraum von zwölf Monaten zu messen. Aber das ist das absolut Schlimmste, was man tun kann. Das ist, als würde man eine Diät machen und jeden Tag auf die Waage steigen.
Wenn Sie die ganze Zukunft vor sich sehen könnten, wäre es mühelos, eine Investitionsentscheidung zu treffen, weil Sie wissen, was am Ende dabei herauskommt. Diesen Luxus können wir uns jedoch nicht leisten. Stattdessen schlägt die Wall Street vor, dass Sie Ihr Geld anderswo anlegen sollten, wenn Ihr Fondsmanager in einem Jahr hinterherhinkt. So werden Sie gezwungen, der Performance hinterherzulaufen, was für Gebühren und Provisionen für die Wall Street sorgt.
Wir jagen den Faktor Performance, weil wir alle an der 7. Todsünde leiden - der Gier.
Die meisten von uns wollen alle Belohnungen, ohne sich um die Folgen zu kümmern. Stattdessen sollten wir lernen, "uns darüber zu freuen, was genug ist."
In einem Jahr wie 2023, in dem vor allem sieben Unternehmen den S&P 500-Index nach oben führten, werden viele Anleger ihre Strategie für das nächste Jahr ändern wollen, weil sie denken, dass sie "etwas verpasst" haben.
Wie so oft, wird das wahrscheinlich ein Fehler sein.
h2 Goldman Sachs könnte enttäuscht sein/h2Die nachfolgende Aufstellung von Callan Investments ist ein hervorragendes Beispiel für das Risiko, das Anleger eingehen, wenn sie dem Sektor mit der besten Performance des vergangenen Jahres hinterherlaufen. Wenn Sie sich eine beliebige Anlageklasse aussuchen, werden Sie feststellen, dass sie nur selten für lange Zeit an der Spitze der Wertentwicklung steht. Ein gutes Beispiel im Jahr 2022 war, dass "Cash" gewann und der S&P 500 Index um 18 % einbrach. Wären Sie der Anlageklasse mit der besten Wertentwicklung des letzten Jahres hinterhergelaufen, hätten Sie 2023 eine heftige Underperformance im Vergleich zum S&P 500 erlitten.
Goldman erwartet zwar ein weiteres Gewinnjahr für den S&P 500, aber wie wir in diesem Artikel festgestellt haben, liegen die Analysten oft falsch, und zwar recht erheblich.
Aus diesem Grund sprechen wir von der Berichtssaison der Millennials. Die Wall Street senkt die Schätzungen ständig, wenn der Berichtszeitraum näher rückt, damit "jeder einen Pokal gewinnt".
Die nachstehende Darstellung illustriert die Veränderungen der Schätzungen für das 4. Quartal 2023 im Vergleich zum Februar 2022, als die Analysten ihre ersten Schätzungen vorlegten.
Doch während Goldman sehr optimistisch ist, was das Gewinnwachstum im Jahr 2024 angeht, haben die übrigen Analysten bereits begonnen, ihre bisherigen Schätzungen für das nächste Jahr zu senken.
In Anbetracht der nach wie vor hohen Zinssätze, der strengeren Kreditvergabestandards und des sich verlangsamenden Lohnwachstums gibt es ein mehr als erhebliches Risiko für ein langsameren Wirtschaftswachstum im nächsten Jahr. Dadurch würde zwar die Inflation sinken, aber auch das Gewinnwachstum, so dass 2024 ein Jahr mit geringeren Erträgen für den S&P 500 werden könnte.
Fazit
Wenn Sie sich am Ende des Jahres hinsetzen, um Ihre Performance zu analysieren, sollten Sie nicht nur das Jahr 2023 als Maßstab betrachten. Investitionen zielen darauf ab, über einen langen Zeitraum eine Rendite zu erzielen, mit der Sie Ihre finanziellen Ziele erreichen. Schauen Sie sich deshalb die durchschnittliche Rendite an, die Sie in den letzten 5 Jahren erzielt haben, und vergleichen Sie sie mit Ihrem Ziel. Dadurch erhalten Sie ein besseres Gefühl dafür, wie Sie wirklich dastehen, und verringern das Potenzial für Fehler aufgrund emotionaler Reaktionen.
So hat der gleichgewichtete S&P 500-Index in den letzten 5 Jahren eine nominale Rendite von 43,21 % gegenüber 57,05 % für den nach Marktkapitalisierung gewichteten Index erzielt. In diesem Zeitraum waren die Renditen des gleichgewichteten Index jedoch durch eine geringere Volatilität gekennzeichnet, so dass Sie auch in schwierigeren Zeiten investiert bleiben konnten. Noch wichtiger: Wenn Sie eine Rendite von 6 % benötigen, um Ihre Ziele für den Ruhestand zu erreichen, liegen Sie mit einer durchschnittlichen Rendite von 8,6 % immer noch über Ihrem Zielwert (selbst wenn der gleichgewichtete Index im Jahr 2023 unterdurchschnittlich abschneidet).
Die Financial Resource Corporation hat es auf den Punkt gebracht:
"Wer nicht damit zufrieden ist, in einem bestimmten Zeitraum einfach nur den Durchschnitt zu schlagen, sollte Folgendes bedenken: Wenn ein Anleger über einen Zeitraum von 10 bis 15 Jahren jedes Jahr leicht überdurchschnittliche Renditen erzielen kann, dann wird er über den gesamten Zeitraum insgesamt wahrscheinlich besser abschneiden als etwa 80 % oder mehr des restlichen Marktes. Möglicherweise haben sie nie einen Fonds entdeckt, der in den folgenden ein oder drei Jahren auf Platz 1 stand. Dieser "Misserfolg" wird jedoch mehr als wettgemacht, wenn sie Optionen vermeiden konnten, die dramatisch unterdurchschnittlich abgeschnitten haben.
Für diejenigen, die auf der Suche nach einer neuen Methode sind, mit der sie die zehn besten Fonds für das nächste Jahr ermitteln können, ist unsere Betrachtung natürlich frustrierend. Es gibt keine Patentrezepte, und wir empfehlen unseren Lesern dringend, die unmögliche und letztlich kontraproduktive Suche nach solchen Methoden aufzugeben.
Diejenigen, die bereit sind, ihre kurzfristige Ungeduld zu zügeln, sollten sich damit zufriedengeben, nur etwas besser als der Durchschnitt zu sein, und darauf warten, dass sie durch die Vorteile dieser Herangehensweise etwas viel Besseres schaffen."
Wenn Sie ein besserer Anleger sein wollen, tun Sie, was die meisten Anleger nicht tun:
- Achten Sie auf stabile Renditen - nicht auf die höchsten Renditen.
- Investieren Sie mit dem Ziel einer angemessenen jährlichen Rendite, damit Sie das Ziel Ihrer Investitionen erreichen können.
- Vergleichen Sie sich nicht mit irgendeinem anormalen Index.
- Sie sollten sparen, sparen, sparen!
- Verwalten Sie Ihr Geld - es ist schließlich Ihr Geld.
Es ist alles viel unkomplizierter, als Sie denken!
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