Blerina Uruci | 21.09.2022 11:05
Wir erwarten, dass die Fed die Federal Funds Rate (FFR) um 75 Basispunkte (bp) auf 3,0 % - 3,25 % anheben wird (im Einklang mit dem Konsens und dem Markt).
Eine Anhebung des Leitzinses um 75 Basispunkte hat der Markt bereits seit Beginn der Blackout-Periode eingepreist; die positive Überraschung beim Verbraucherpreisindex im August führte dazu, dass die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung um 100 Basispunkte als gering eingeschätzt wurde. Nach den schwachen Einzelhandelsumsätzen/IP-Daten und dem Rückgang der langfristigen Inflationserwartungen der University of Michigan ging die Wahrscheinlichkeit einer größeren Anhebung um 100 Basispunkte etwas zurück.
Die Fed hält an ihrem straffen Kurs fest und ist nicht so weit, den Kampf gegen die Inflation für gewonnen zu erklären. Das künftige Tempo der Zinserhöhungen und das Ziel bleiben jedoch von den Daten abhängig.
Die Fed muss zumindest die Bedingungen klären, die erforderlich sind, um das Tempo der Zinserhöhungen auf 50 Basispunkte zu reduzieren. Die Höhe des Leitzinses sollte ihnen dabei helfen: "Zügige" Zinserhöhungen waren angemessen, als die Zinssätze unter dem neutralen Niveau lagen (irgendwo zwischen 2,0 % und 2,5 %), aber "gezielte" Zinserhöhungen wären jetzt, da die Zinssätze restriktiv sind und sich der Wohnungsbau und die Verbraucherausgaben verlangsamen, besser geeignet. Angesichts des angespannten Arbeitsmarktes und der hartnäckigen Inflation ist eine völlige Pause allerdings keine Option.
Uneinheitliche Marktbotschaften: Das Problem für den Markt ist, dass die Daten unterschiedliche Botschaften vermitteln. Die Inflation bleibt hartnäckig, und der Arbeitsmarkt ist zu heiß. Aber das Wachstum verlangsamt sich, und der Immobilienmarkt durchläuft eine deutliche Korrektur. Was die externen Faktoren betrifft, so spitzt sich die Energiekrise in Europa in diesem Winter zu, und China durchläuft eine schmerzhafte Anpassung. In beiden Regionen gibt es zwar fiskalische Unterstützung, aber die meisten sind der Meinung, dass sie dem Ausmaß des Problems nicht gerecht wird.
Wir gehen davon aus, dass der Leitzins bis zum Jahresende bei 3,75 - 4,0 % liegen wird. Zu diesem Zeitpunkt wird die Fed eine Pause einlegen, um zu sehen, wie sich die Wirtschaft entwickelt, und im Jahr 2023 reagieren. Da wir davon ausgehen, dass sich die Wirtschaft durchwursteln wird und der Preisdruck nicht nur bei Energie und Lebensmitteln nachlässt, rechnen wir damit, dass die Fed die Zinsen bei 4,0 % halten wird (d. h. "länger höher").
Herausforderungen für Prognosen: Wir sind zwar nach wie vor fest davon überzeugt, dass die Fed die Zinsen auf etwa 4,0 % anheben wird, aber was danach passiert, ist viel ungewisser. Monatliche Daten mit einem gewissen Grad an Sicherheit zu prognostizieren, war in diesem Aufschwung noch schwieriger als sonst.
Für das Jahr 2023 sehe ich drei mögliche Szenarien in der Reihenfolge ihrer Wahrscheinlichkeit:
Das Hauptszenario - ein längerer Anstieg und Zinssätze nahe 4,0 % - ist meines Erachtens immer noch das wahrscheinlichere Szenario. Obwohl einige Verbraucherpreise in den kommenden Monaten korrigiert werden, gibt es ein Moment der Hartnäckigkeit in der Inflation und der Hitze auf dem Arbeitsmarkt, das höhere Zinsen erfordert. Die USA befinden sich zwar im Vergleich zum Rest der Welt in einem relativen Aufschwung, können aber nicht losgelöst von den Geschehnissen in Europa und China existieren, die den Zinssätzen eine Obergrenze auferlegen.
Das Aufwärtsszenario ist das nächste wahrscheinliche Ergebnis. Ich fand den VPI-Bericht für August beunruhigend, weil er eine Hartnäckigkeit in der Dienstleistungsinflation zeigte, wie wir sie seit langem nicht mehr gesehen haben. Auch die Inflationsunsicherheit ist groß, und die Unternehmen zahlen nach wie vor einen Aufschlag, um Personal anzuwerben oder zu halten. Ich glaube auch, dass die Haushalte mit höherem Einkommen in den USA in hohem Maße sparen, was es den Unternehmen ermöglichen könnte, Preiserhöhungen weiterzugeben, selbst wenn die Wirtschaft schwächer wird.
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