Shiller KGV - Sind wir in einem Bubble?
Andreas Knobloch | 07.01.2014 22:41
Der Allgemeinmarkt ist nach den starken Kursgewinnen in 2013 nicht mehr als preisgünstig zu bezeichnen. Das Shiller KGV) wird als geglättetes KGV und um eine adjustierte Inflationsrate kalkuliert.
Das historische Mittel des Shiller KGV beträgt 16,5. Derzeit wird der S&P500 mit einem Shiller KGV von 26,2 bewertet, sodass ein um mehr als 50% höherer Value in US-Aktien bezahlt wird.
Source: Multpl
Abgeleitet aus dem Shiller KGV ergibt sich eine zukünftige Renditeerwartung von ca. 1% p.a. für die nächsten Jahre.
Die erwarteten Marktrenditen internationaler Aktienmärkte sind unterschiedlich. Auffallend hierbei Deutschland und die Emerging Marktes. Während die aufstrebenden Märkte wie China, Russland und Co. unterbewertet sind und von höheren Zinsen belastet werden, ist Deutschland als Kern der Eurozone noch am wenigsten von den Problemen in Europa belastet und daher stark nachgefragt gewesen. Dies ist deutlich erkennbar an der Outperformance es DAX ggü. dem Euro-Stoxx50 in den letzten Jahren.
Aber Achtung! Zufälligerweise hat das Handelsblatt ebenfalls vom Shiller KGV berichtet. Dabei wird ein Analyst zitiert, der von einem Shiller KGV von 19 spricht. Demnach wäre die Überbewertung nicht über 50%, sondern nur 15% zum Mittel.
Die Märkte sind in der Tat nicht mehr allzu günstig bewertet. Betrachtet man die Renditeentwicklung von Aktien in Staaten mit geringer Strukturverwerfung (Emerging Markets und einige asiatische Länder / ex Japan) so kann man deutliche Zinssteigerungen erkennen.
So liegen beispielsweise die Aktien der HSCEI (Hang Seng China Enterprise Index) nach unserer Definition größtenteils in der Abwärtsbewegung. In Singapur stiegen die 5-jährigen Renditen von Staatsanleihen von 0,4% im 3. Q 2013 auf nunmehr fast 2%. In Indonesien stiegen die 10-jährigen Renditen von Staatsanleihen von knapp unterhalb von 5% auf 7,6%.
Fazit: Trendbrüche werden vermutlich zu stärkeren Korrekturen führen. Noch sind die Märkte in Hausselaune! Vorsichtigkeit ist die Mutter der Porzellankiste und der Nährboden für Reichtum!!!!
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