Rohstoffe und wie der Rollvorgang funktioniert
Feingold Research | 01.01.2019 20:51
In unserer Produktauswahl haben wir häufig Inliner auf Rohstoffe, wie beispielsweise Öl. Dazu gehören der Inliner ST6V0P auf die US-Sorte WTI. Doch ein wichtiger Faktor, den Anleger bei einem Investment in Rohstoffe nicht vernachlässigen sollten, ist der Rollvorgang. Kommt es zu diesem, muss das Finanzierungsniveau (Basispreis) der betroffenen Produkte, z.B. Open End Turbos oder Mini Futures, angepasst werden. Die Citi-Experten erklären an einem ausführlichen Beispiel wie das funktioniert….
Kommt es zum Rollvorgang, muss das Finanzierungsniveau (Basispreis) der betroffenen Produkte, z.B. Open End Turbos oder Mini Futures, angepasst werden. Der neue Basispreis berechnet sich wie folgt:
Long-Produkte:
Basispreis (neu) = Basispreis (alt) – Verkaufspreis des alten Futures + Kaufpreis des neuen Futures + Gebühren
Short-Produkte:
Basispreis (neu) = Basispreis (alt) – Verkaufspreis des alten Futures + Kaufpreis des neuen Futures – Gebühren
Die für den Verkauf des alten Futures-Kontrakt und den Kauf des neuen Futures-Kontrakt anfallenden Gebühren
Auch bei endlos laufenden Hebelprodukten und Tracker-Zertifikaten stellt sich die Frage der Laufzeitverlängerung, da der Emittent Terminkontrakte nutzt, um die von Privatanlegern erworbenen Positionen in Mini Futures, Open End Turbos oder Tracker-Zertifikaten abzusichern. Das heißt, dass sich diese Produkte nicht auf den Spotpreis (aktueller Marktpreis mit direkter Lieferung – „Ware gegen Geld“) des jeweiligen Rohstoffs beziehen, sondern diesen vielmehr der Future als Basiswert zugrunde liegt. Das Rollen eines Futures, also der Wechsel in einen länger laufenden Kontrakt, hat damit einen Einfluss auf das Wesen des Knock-Out-Produkts oder des Anlagezertifikats.
Beispiel des Rollvorgangs am Basiswert Rohöl (Contango)
Dezember-Future (alt): 112 USD/Barrel
Januar-Future (neu): 113 USD/Barrel
Gebühren Kauf/Verkauf: 0,10 USD / Future-Kontrakt
Basispreis Open End Turbo Bull: 105 USD
Bezugsverhältnis: 0,1 (1:10)
Wechselkurs EUR/USD: 1,30
Preis Open End Turbo Bull: 0,54 EUR
Der Preis berechnet sich wie folgt:
Preis = (Kurs des Basiswerts – Basispreis) x Bezugsverhältnis / Währungsumrechnung
Preis = (112 USD – 105 USD) x 0,1 / 1,30 = 0,54 EUR
Neuberechnung des Basispreises durch den Rollvorgang:
Basispreis (neu) = Basispreis (alt) – RK (alt) + Verkaufsgebühr + RK (neu) + Kaufgebühr
Basispreis (neu) = 105 USD – 112 USD + 113 USD + 0,20 USD
Basispreis (neu) = 106,20 USD
Durch den neuen Basispreis ändert sich der Preis des Produkts wie folgt:
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Preis = (113 USD – 106,20 USD) x 0,1 / 1,3 = 0,52 EUR
Kurz vor Verfall eines Futures-Kontrakts notiert dieser in der Regel in etwa in Höhe des Spotpreises des jeweiligen Rohstoffs. Der Rollvorgang von einem Future in den nächsten ist bis auf die aufgewendeten und in die Berechnungen eingeflossenen Gebühren kostenneutral. Steigt der Spotpreis bis zur Fälligkeit des neuen Futures allerdings nicht um die durch die Contango-Situation hervorgerufene Differenz zwischen neuem und altem Future-Kontrakt (hier: 1 USD = 113 USD – 112 USD), erleidet der Anleger dann zu diesem späteren Zeitpunkt einen entsprechenden Verlust.
Verbleibt der Spotpreis bei 112 USD, wird der Open End Turbo Bull bei Verfall des neuen Kontrakts voraussichtlich auf 0,45 EUR fallen.
Preis = (112 USD – 106,20 USD) x 0,1 / 1,3 = 0,45 EUR
Beispiel des Rollvorgangs am Basiswert Kupfer (Backwardation)
Juni-Future (alt): 10.500 USD/Tonne
Juli-Future (neu): 10.200 USD/Tonne
Gebühren Kauf/Verkauf: 5 USD / Future-Kontrakt
Basispreis Open End Turbo Bull: 9.500 USD
Bezugsverhältnis: 0,01 (1:100)
Wechselkurs EUR/USD: 1,30
Preis Open End Turbo Bull: 7,70 EUR
Der Preis berechnet sich wie folgt:
Preis = (10.500 USD – 9.500 USD) x 0,01 / 1,30 = 7,70 EUR
Neuberechnung des Basispreises durch den Rollvorgang
Basispreis (neu) = 9.500 USD – 10.500 USD + 10.200 USD + 10 USD
Basispreis (neu) = 9.210 USD
Durch den neuen Basispreis ändert sich der Preis des Produkts wie folgt:
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Preis = (10.200 USD – 9.210 USD) x 0,01 / 1,3 = 7,62 EUR
Auch im Fall von Backwardation gilt, dass der Rollvorgang von einem Future in den nächsten bis auf die aufgewendeten und in die Berechnung eingeflossenen Gebühren kostenneutral ist. Fällt der Spotpreis bis zur Fälligkeit des neuen Futures um die Differenz zwischen neuem und altem Future-Kontrakt (hier: 300 USD = 10.500 USD – 10.200 USD), notiert auch dann der Open End Turbo Bull noch ungefähr in Höhe des Ausgangsniveaus. Dies gilt, wenn Finanzierungskosten und eventuelle Währungsschwankungen außer Acht gelassen werden. Ein Rollgewinn ist dann möglich, wenn der Spotpreis am Laufzeitende des neuen Future-Kontrakts weniger stark gefallen ist, als es die Terminkurve beim Rollvorgang erwarten ließ.
Verbleibt der Spotpreis bei 10.500 USD, wird der Open End Turbo Bull bei Verfall des neuen Kontrakts voraussichtlich auf 9,93 EUR steigen.
Preis = (10.500 USD – 9.210 USD) x 0,01 / 1,3 = 9,93 EUR
Quelle: Citi, eigene Recherche
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