Pfund auf der Flucht, wird die BoE handeln?

Der Ansturm auf das Pfund: Das Pfund Sterling stürzte im asiatischen Handel auf ein Allzeittief gegenüber dem US-Dollar, bevor es seine Verluste wieder ausgleichen konnte, da sich das Vertrauen in die britische Finanzpolitik in Rauch auflöste. GBPUSD rutschte in einer brutalen 20-minütigen Verkaufswelle in den frühen Morgenstunden um fast 5 % auf 1,035 und setzte damit seinen Abwärtstrend vom Freitag fort, nachdem der Kanzler umfassende Steuersenkungen angekündigt hatte. Das Urteil des Marktes über die neue Steuerpolitik ist offensichtlich: Die Anleihenwächter sind mit aller Macht zurückgekehrt. Nach dem anfänglichen Ausverkauf hat sich das Kabel wieder auf über 1,07 erholt, aber es ist klar, dass das Pfund nicht geliebt wird. Der FTSE 100 war am Freitag aufgrund breit angelegter Aktienverkäufe stark rückläufig, aber das schwächere Pfund verschafft ihm heute Morgen eine gewisse Atempause, da die europäischen Aktienmärkte allgemein niedriger gehandelt werden. Der auf den Binnenmarkt ausgerichtete FTSE 250 liegt heute Morgen etwa 0,7 % niedriger, da das Vertrauen schwindet. Auch auf dem Anleihemarkt gibt es keine Entspannung: Die Rendite für Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren ist auf über 4,2 % gestiegen, den höchsten Stand seit 2008, und die Rendite für 2-jährige Anleihen liegt bei über 4,4 %. In den letzten beiden Sitzungen wurde sehr schnell und sehr aggressiv neu bewertet. Die Märkte haben zwar die Angewohnheit, auf dem Weg nach oben und unten zu überschießen, aber Gilts und das Pfund Sterling müssen hier wahrscheinlich noch weiter gehen.

Greift die Bank of England ein? Es gibt Gerüchte über eine dringende Zinserhöhung durch die Bank, um das Schiff zu beruhigen. Händler rechnen inzwischen mit einer Zinserhöhung der BoE um 150 Basispunkte bis November und gehen davon aus, dass sie vor der nächsten Sitzung eine Zinserhöhung vornehmen wird. Die Zentralbank befindet sich in einer schwierigen Lage, und jede Intervention könnte nur ein Pflaster sein, da der Weg des geringsten Widerstands für das Pfund niedriger ist; die Schwerkraft der Parität. Nichtsdestotrotz wäre es fahrlässig, nicht zu handeln. So wie der Kanzler in der Finanzpolitik rücksichtslos vorgegangen ist - eine Art wirtschaftlicher Vandalismus -, muss die BoE in der Geldpolitik sehr überlegt vorgehen. Baileys Amtszeit wird für diesen Moment in Erinnerung bleiben. Erhöhungen zwischen den Sitzungen können wie Panik wirken, und Bailey ist keiner, der sehr schnell reagiert, und direkte Interventionen auf den Devisenmärkten sind aufgrund fehlender Reserven unmöglich. Es müsste also eine große Anhebung sein - 100 Basispunkte wären in etwa richtig -, aber was passiert, wenn dies nichts bewirkt? Wenn die BoE mit einer aggressiven Rhetorik kokettiert, könnte dies die Renditen noch weiter in die Höhe treiben und zu weiteren Pfundverlusten führen... eine schwierige Situation. Wenn die BoE tatenlos zusieht, wie das Pfund einbricht, wäre sie genauso schuldig wie Kwarteng. Aber sie könnte hoffen, dass das Pfund sich erholt, bevor sie etwas sagen oder tun muss: Die Schwerkraft der Parität macht dies ziemlich riskant.

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Grundregeln für jeden Kanzler: keine Panik an den Märkten und keinen Run auf das Pfund auslösen. Ganz einfach. Aber jetzt trägt die Politik zur Volatilität bei... steigende Gilt-Renditen (höhere Kreditkosten) und ein fallendes Pfund sind die denkbar schlechteste Kombination für die Regierung und für das Vereinigte Königreich insgesamt, und doch ist dies genau der makroökonomische Weg, den der Kanzler und der Premierminister verfolgen. Es ist nicht so, dass es irgendeine andere Reaktion geben könnte, wenn die Ausgabe von Staatsanleihen drastisch steigen muss, um alles zu finanzieren, da es keine Ausgabenkürzungen gibt, die die Steuerausfälle ausgleichen.  

Kwarteng unternimmt nicht gerade etwas, um auf die Marktreaktion zu reagieren. Er versprach "weitere Steuersenkungen" und weigerte sich, eine Obergrenze für die Kreditaufnahme der Regierung festzulegen. Am Freitag sagte er, es sei ein "guter Tag" für das Vereinigte Königreich. Nach 19 Tagen hat er den Markt für Staatsanleihen ruiniert und das Pfund auf Talfahrt geschickt.... - kein inspirierender Start. Die Frage ist, wann sich die Hinterbänkler der Torys gegen die Führung wenden. Ich wiederhole, dass ein Ansturm auf das Pfund die Art von Dingen ist, die Regierungen zu Fall bringt - und das zu Recht! Versteht Kwarteng überhaupt, wie die Finanzmärkte funktionieren? Es sieht nicht so aus, als ob er das täte.

Natürlich geht es nicht nur um das Pfund Sterling und die Steuersenkungen - auch der Euro steht unter Druck und rutschte über Nacht noch weiter ab, als das Pfund Sterling fiel. Über Nacht sank EURUSD auf 0,9550 und damit auf ein neues 20-Jahres-Tief, während der Dollar-Index über 114 stieg und damit ein neues Zwei-Dekaden-Hoch erreichte. Betrachtet man jedoch das Euro-Sterling-Verhältnis, so wird deutlich, dass der Markt der Kanzlerin eine Abfuhr erteilt. Das Pfund Sterling fiel auch gegenüber dem Euro abrupt ab, wobei der EURGBP heute Morgen ein Zweijahreshoch über 0,9250 erreichte.

Unterdessen steuert Melonis Mitte-Rechts-Koalition nach der Abstimmung in Italien am Sonntag auf eine komfortable Mehrheit im Parlament zu. Die Märkte reagierten darauf nicht sonderlich, da die Umfragen dies schon seit einiger Zeit voraussagen. Der FTSE MIB notiert heute Morgen fester und übertrifft mit einem Plus von 0,75 % im frühen Handel seine Konkurrenten. 

Geschrieben von: Elena Christodoulou