Netflix: Der Streaming-Gigant meldet sich zurück

Auch in Sachen Profitabilität ist eine Besserung in Sichtweite. Dafür spricht nicht nur der Ausbau des Werbegeschäfts, sondern auch die Reduzierung der Produktionsausgaben. Man wolle nun weniger Content produzieren, dafür aber qualitativ hochwertigere Filme und Serien herausbringen. Da auch die Wettbewerber wegen der steigenden Zinsen weniger Geld für neuen Content in die Hand nehmen, ist diese Maßnahme völlig legitim

Im Q2 soll die operative Marge laut Netflix im Kontext der andauernden negativen Währungseffekte zwar um rund 1 Prozentpunkt zurückgehen, bereits im 3. Quartal dürften jedoch auch die Gewinnmargen von der neuen Strategie des Managements profitieren. Für das laufende Geschäftsjahr soll Netflix eine operative Marge von 19,3 % erzielen, das liegt sowohl über dem Vorjahreswert (17,8 %) als auch über dem Durchschnitt der letzten 5 Jahre (16,2 %).

Die Bilanz von Netflix ist relativ unauffällig. Die Eigenkapitalquote liegt bei rund 40 %. Positiv ist, dass die Schulden im Vorjahresvergleich annähernd gleichgeblieben sind und keine Goodwill-Anteile ausgewiesen werden.

Das Current Ratio – das Verhältnis von kurzfristigen Verbindlichkeiten zu kurzfristigen Vermögenswerten – liegt bei ordentlichen 1,2. Der dynamische Verschuldungsgrad – Verhältnis des Fremdkapitals zum FCF - ist mit 9 aktuell noch deutlich zu hoch. Ich gehe jedoch davon aus, dass Ende 2023 die erwirtschafteten freien Mittel des US-Konzerns zwischen 9 und 10 Mrd. $ liegen werden, sodass diese Kennzahl - bei gleichbleibenden Schulden - auf etwa 3 sinken dürfte.

Weniger gut gefällt mir die sinkende Eigenkapitalrendite des Unternehmens, die aktuell bei 21 % liegt, also deutlich unter dem Durchschnitt der letzten 5 Jahre (30 %). Auch dies dürfte allerdings mit den Währungseffekten zusammenhängen, die die Gewinnspannen des Konzerns belasten.

Auf der Basis der Analysten-Prognose errechnet sich für das Geschäftsjahr 2023 eine erwartete Eigenkapitalrendite von 25 %, sodass auch an dieser Stelle eine Normalisierung stattfinden dürfte.

Netflix wird mit einem erwarteten KGV von 28 bewertet, was deutlich unter dem 5-Jahres-Durchschnitt (82) liegt. Allerdings beläuft sich der Durchschnitts-KGV der Peergroup auf lediglich 17. Auch das erwartete EV/EBIT liegt mit 22 mittlerweile deutlich unter dem 5-Jahres-Durchschnitt (60), jedoch knapp 50 % über dem Vielfachen der Wettbewerber (15).

Unter Anwendung der KGV-Methode komme ich auf einen fairen Aktienkurs für Netflix von rund 288 $. Anhand der Analystenprognosen wurde der Rechnung ein durchschnittliches Gewinnwachstum in den nächsten 5 Jahren von 22 %, ein KGV von 20 und ein Diskontierungssatz von 13 % zugrunde gelegt.

Auf der Basis dieser Daten komme ich zum Schluss, dass Netflix derzeit leicht überbewertet ist.

Wegen technisch orientierten Leserinnen und Lesern, möchte ich meine Analyse mit dem einem kurzen Blick auf den Chart abschließen. Der Aufwärtstrend seit Juni 2022 ist immer noch völlig intakt. Seit Anfang März hat sich zudem eine bullishe Flagge ausgebildet. Erst bei einem Bruch der 300-Dollar-Marke gäbe es aus charttechnischer Sicht einen Anlass zur Sorge.