Liquidität: Ein zentraler und vielfach missverstandener Motor der Finanzmärkte
Alfonso Peccatiello | 26.01.2023 06:52
Die Fed will 2023 in rasantem Tempo Liquidität abschöpfen.
Und obwohl das Tempo in den nächsten Monaten etwas milder ausfallen könnte, sollten Sie sich nicht täuschen lassen.
Die Banken, der Repo-Markt und die Wall Street werden schon bald den ganzen Druck zu spüren bekommen.
In diesem Beitrag gehen wir auf Folgendes ein:
- Was ist eigentlich Liquidität?
- Die Faktoren der US-Liquidität im Jahr 2023;
- Eine Beurteilung, wie diese Faktoren interagieren und die Märkte beeinflussen werden.
Beginnen wir mit den Grundlagen: Liquidität = Bankreserven.
Das ist ein Posten, den Sie in der Fed-Bilanz ("Liabilities") ganz einfach überwachen können, und Sie brauchen keine ausgeklügelte Formel, um ihn zu berechnen.
Bankreserven sind Geld für Banken
Die Banken greifen auf Reserven zurück, um untereinander und mit der Fed Geschäfte zu tätigen: um Transaktionen abzuwickeln, Anleihen (!) voneinander zu kaufen und den größten Finanzierungsmechanismus der Welt - den Repo-Markt - zu finanzieren.
Ein System mit reichlich Reserven hilft den Banken bei der Bereitstellung von Liquidität für die Finanzmärkte.
In einem solchen Regime erleichtern die Banken das reibungslose Funktionieren des Repo-Marktes und sind bereit, hochwertige Anleihen (Staatsanleihen, hochwertige Unternehmensanleihen und Hypothekenpapiere usw.) aufzukaufen.
Wenn die Repo-Märkte reibungslos funktionieren und die Banken hochwertige Anleihen anbieten, neigen die Anleger dazu, mehr Risiken einzugehen.
Wenn man stattdessen die "Liquidität" rasch abschöpft, könnte die Risikobereitschaft der Marktteilnehmer mit der Zeit abnehmen.
Nein, ich werde keinen Linienchart der Liquidität gegenüber dem S&P500 anfertigen und Ihnen sagen, dass dies die Zauberformel ist.
Denn das wäre makroökonomische Blendung.
Die Banken greifen nicht auf ihre Reserven zurück, um Aktien zu kaufen, weil Aktien nicht zu den regulatorisch erstklassigen Vermögenswerten (HQLA) gehören.
Monetäre "Klempnerarbeit" ist gar nicht so einfach. Aber ja, die Höhe und die Veränderungsrate der Bankreserven sind wichtig für die Repo-Märkte und die Risikobereitschaft.
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Und 2023 wird sich bei den Bankreserven eine Menge tun.
Quantitative Straffung
In ihrer einfachsten Form schrumpft durch QT die Bilanz der Fed auf der Aktivseite ("Bonds" werden nicht reinvestiert) und auf der Passivseite - hier werden standardmäßig die Bankreserven reduziert.
Da die Regierung im Laufe der Zeit immer mehr Anleihen emittiert, muss der private Sektor die Anleiheemissionen absorbieren.
Die Reserven werden aufgezehrt, und die Privatanleger haben weniger Spielraum, um in risikoreichere Anlagen zu investieren.
Die Fed führt ihre quantitative Straffung in einem Tempo von über 1 Billion Dollar jährlich durch.
Die große Frage ist nun: Bedeutet dies, dass die Reserven linear um 95 Milliarden Dollar pro Monat schrumpfen werden?
Und vor allem: Wie werden sich andere Faktoren wie das Treasury General Account (TGA) oder die Reverse Repo Facility (RRP) auf die US-Liquidität auswirken?
Das Wissen um die Liquidität ist entscheidend für das Navigieren an den Märkten.
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