Lennar-Aktie: Immobilienboom beschert dem Häuslebauer gute Aussichten
Geoff Considine, Ph.D | 29.12.2021 06:47
- Lennar ist einer der größten Häuslebauer in den USA
- Das Unternehmen wird mit einem bescheidenen KGV von 7 gehandelt
- Die am 15. Dezember gemeldeten Q4-Ergebnisse blieben leicht hinter den Schätzungen der Analysten zurück
- Der Konsens der Wall Street-Analysten ist nach wie vor optimistisch
- Die Einschätzung des Optionsmarktes ist bis Mitte 2022 neutral und wird bis Anfang 2023 leicht rückläufig
Die Preise für Wohnimmobilien sind im vergangenen Jahr in den USA um durchschnittlich 19,5 Prozent gestiegen und befinden sich damit mitten in einer großen Hausse.
Der Anstieg der Immobilienpreise ist auf eine ganze Reihe von Faktoren zurückzuführen. Dazu gehört, dass immer mehr Nachfrage ebenfalls angekurbelt , denn Menschen, die in oder in der Nähe ihres Hauses arbeiteten und sich erholten, sparten plötzlich an Ausgaben für Restaurants und Reisen. Gleichzeitig spürten sie den Wunsch nach mehr Platz und oft auch nach weniger überfüllten Lagen.
Diese erhöhte Käufernachfrage war für den Häuslebauer Lennar Corporation (NYSE:LEN) gut. Und das, obwohl das Unternehmen mit Gegenwind durch gestiegene Arbeitskosten, Inflation bei Baumaterialien und Unterbrechungen der Lieferkette zu kämpfen hatte.
Quelle: Investing.com
LEN hat eine rückläufige 12-Monats-Gesamtrendite von 19,7 bzw. 5,9 Prozent pro Jahr .
Das Unternehmen hat im Jahr 2021 gute Ergebnisse vorgelegt. Sein Q4 EPS enttäuschte zu den relativ hohen Erwartungen. Die Q4-Gewinnerwartung von 3,91 Dollar pro Aktie war im Vergleich zu den letzten Jahren sehr hoch und wurde nur von den Ergebnissen im Q3 übertroffen.
Quelle: E-Trade
Sachwerte entwickeln sich in der Regel gut, wenn die Inflation ansteigt, wovon Wohnungsbaugesellschaften profitieren. Die US-Notenbank wird auf die anhaltende Inflation wahrscheinlich mit einer Anhebung der Zinssätze reagieren, wodurch die monatlichen Zahlungen im Verhältnis zu den Kaufpreisen steigen, was die Preise tendenziell unter Druck setzt.
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Steigende Zinssätze erhöhen auch die Zahlungen für Hausbesitzer, die Hypotheken mit variablem Zinssatz (ARMs) und Eigenheimkredite (HELOCs) haben.
Das letzte Mal analysierte ich LEN am 17. Mai 2021, also vor etwa 7,5 Monaten, und damals stufte ich die Aktie mit „bullish“ ein. Im Mai waren die gleichen fundamentalen Faktoren im Spiel.
Die zweite Hälfte des Jahres 2021 war für LEN günstig, denn die Fed hat die Markterwartungen gesteuert, um größere Schocks zu vermeiden. Die Holzpreise sind seit ihren Höchstständen im Mai erheblich gesunken. Nach meinem Beitrag vom Mai hat LEN eine Gesamtrendite von 14,8 Prozent erzielt, während sie beim S&P 500 bei 14,5 Prozent liegt.
Bei meiner Meinungsbildung zu LEN habe ich sowohl die Fundamentaldaten als auch zwei Arten von Konsensprognosen berücksichtigt. Die erste ist die bekannte Konsensprognose der Wall Street-Analysten, die im Mai optimistisch war. Die Zweite, die vom Markt implizierte Prognose , ist die übereinstimmende Meinung von Käufern und Verkäufern von Optionen auf LEN.
Der Preis einer Option auf eine Aktie spiegelt die übereinstimmende Einschätzung des Marktes hinsichtlich der Wahrscheinlichkeit wider, dass der Aktienkurs bis zum Ablauf der Option über (Call-Option) bzw. unter (Put-Option) ein bestimmtes Niveau (den Ausübungspreis der Option) steigen bzw. fallen wird. Durch die Analyse der Preise von Kauf- und Verkaufsoptionen für eine Reihe von Ausübungspreisen, die alle das gleiche Verfallsdatum haben, ist es möglich, eine wahrscheinlichkeitsbasierte Preisprognose zu berechnen, die die Optionspreise miteinander in Einklang bringt.
Im Mai waren die vom Markt erwarteten Aussichten bis Anfang 2022 neutral. Angesichts der starken Performance von LEN, der angemessenen Bewertung, der bullischen Einschätzung der Wall Street und der neutralen Einschätzung des Optionsmarktes, habe ich die Aktie insgesamt bullisch eingestuft.
Ich habe die vom Markt implizierten Aussichten für LEN aktualisiert, um einen Ausblick auf Mitte 2022 und Anfang 2023 zu geben und diese mit dem Konsensausblick der Wall Street für das nächste Jahr zu vergleichen.
h2 Konsensprognose der Wall Street-Analysten für LEN/h2E-Trade berechnet den Wall Street-Konsensausblick für LEN, indem die Ansichten von 12 renommierten Analysten zusammengefasst werden, die in den letzten 90 Tagen Bewertungen und Kursziele veröffentlicht haben. Das Konsens-Rating ist bullisch und das Konsens-Kursziel beträgt auf 12-Monats-Sicht 17,1 Prozent über dem aktuellen Aktienkurs.
Von den 12 Analysten stufen 9 die Aktie mit „Kaufen“ und 3 mit „Halten“ ein. Ein potenzielles Problem ist die relativ große Streuung der Kursziele, die das Vertrauen in die Vorhersagekraft des Konsenses verringert .
Das Kursziel ist für LEN seit meiner letzten Analyse schneller gestiegen als der Aktienkurs. Damals lag das 12-Monats-Konsenskursziel 12,9 Prozent über dem Aktienkurs.
Quelle: E-Trade
Investing.com’s Version des Wall Street Analystenkonsenses basiert auf den Bewertungen und Kurszielen von 17 Analysten und die Ergebnisse sind denen von E-Trade sehr ähnlich. Das Konsensrating ist bullisch und das Konsenspreisziel für die nächsten 12 Monate liegt 17,7 Prozent über dem aktuellen Aktienkurs.
Quelle: Investing.com
Die beiden Berechnungen des Analystenkonsenses stimmen mit einer insgesamt bullischen Bewertung und einem erwarteten 12-Monats-Kursanstieg von etwa 17,4 Prozent überein.
Zusammen mit der voraussichtlichen Dividendenrendite von 0,9 Prozent, liegt der Konsensausblick für die erwartete Gesamtrendite bei 18,3 Prozent im nächsten Jahr. Dies entspricht der jährlichen Rendite der letzten 10 Jahre, liegt aber deutlich unter den Renditen der letzten drei Jahre.
h2 Marktimplizierter Ausblick für LEN/h2Ich habe die vom Markt implizierten Aussichten für LEN für die nächsten 4,8 Monate unter Verwendung von Optionen, die am 20. Mai 2022 verfallen, und für die nächsten 12,8 Monate unter Verwendung von Optionen, die am 20. Januar 2023 verfallen, berechnet. Ich habe diese beiden Verfallstermine gewählt, da sie am nächsten an der Mitte und am Ende des Jahres 2022 liegen.
Die Standarddarstellung der vom Markt implizierten Aussichten erfolgt in Form einer Wahrscheinlichkeitsverteilung der Kursrendite, wobei die Wahrscheinlichkeit auf der vertikalen Achse und die Rendite auf der horizontalen Achse liegt.
Quelle: Berechnungen des Autors unter Verwendung von Optionsnotierungen von E-Trade
Die vom Markt erwarteten Aussichten für LEN bis zum 20. Mai 2022 sind im Allgemeinen symmetrisch, obwohl die Spitze der Wahrscheinlichkeit leicht negative Renditen begünstigt. Die aus dieser Verteilung berechnete jährliche Volatilität beträgt 35,2 Prozent, was für eine einzelne Aktie recht hoch ist.
Diese Verteilung ergibt eine 1:5-Wahrscheinlichkeit, dass LEN in den nächsten 4,8 Monaten 17 Prozent oder mehr verlieren wird, und eine 1:5-Wahrscheinlichkeit, dass LEN im gleichen Zeitraum 17 Prozent oder mehr gewinnen wird.
Um den direkten Vergleich der Wahrscheinlichkeiten für positive und negative Renditen zu erleichtern, habe ich die negative Seite der Verteilung um die vertikale Achse gedreht (siehe Grafik unten).
Quelle: Berechnungen des Autors unter Verwendung von Optionsnotierungen von E-Trade
Diese Ansicht zeigt, wie eng die Wahrscheinlichkeiten positiver und negativer Renditen derselben Größenordnung beieinander liegen (die durchgezogene blaue Linie und die gestrichelte rote Linie liegen sehr nahe beieinander). Allerdings sind die Wahrscheinlichkeiten negativer Renditen bei den Ergebnissen mit höherer Wahrscheinlichkeit etwas höher (linkes Drittel des Diagramms oben).
Die Theorie besagt, dass die vom Markt implizierten Prognosen tendenziell negativ sind, denn die Anleger sind insgesamt risikoscheu und neigen daher dazu, für einen Abwärtsschutz mehr als den fairen Wert zu zahlen. In Anbetracht des Potenzials einer solchen Tendenz sind die vom Markt eingeschätzten Aussichten für die nächsten 4,8 Monate neutral bis leicht optimistisch.
Die vom Markt erwarteten Aussichten bis 2022, die auf der Grundlage von Optionen berechnet werden, die am 20. Januar 2023 auslaufen, sprechen eher für negative Renditen (die rote gestrichelte Linie liegt deutlich über der durchgezogenen blauen Linie für den Bereich der möglichen Ergebnisse). Dies ist ein leicht rückläufiger Ausblick. Die aus dieser Verteilung berechnete jährliche Volatilität beträgt 37,6 Prozent.
Hinweis: Die negative Renditeseite der Verteilung wurde um die vertikale Achse gedreht (Quelle: Berechnungen des Autors unter Verwendung von Optionsnotierungen von E-Trade)
Die vom Markt erwarteten Aussichten für die Zeit bis Mitte 2022 sind neutral bis leicht optimistisch, während die Aussichten für die Zeit bis Anfang 2023 leicht rückläufig sind. Die erwartete jährliche Volatilität beträgt 35,2 Prozent für den Ausblick zur Jahresmitte und 37,6 Prozent für das gesamte Jahr. Dies steht im Einklang mit den größeren Sorgen über steigende Zinssätze im weiteren Jahresverlauf.
h2 Fazit zur Lennar-Aktie/h2Lennar hat sich in den letzten Jahren sehr gut entwickelt. Eine Reihe von Faktoren führte dazu, dass die Nachfrage nach Häusern angekurbelt wurde.
Die vorherrschenden niedrigen Zinssätze und COVID haben den Hausbauern sehr geholfen. Angesichts der zunehmenden Inflation und der Ankündigung der US-Notenbank, die lockere Geldpolitik bis 2022 zu reduzieren, sowie der rekordhohen Immobilienpreise in vielen US-Städten, steigt das Potenzial für eine Abkühlung des Marktes.
Der Wall Street-Konsens ist für das nächste Jahr weiterhin optimistisch, mit einer erwarteten 12-Monats-Gesamtrendite von etwa 18,3 Prozent. Trotz der Ungewissheit, die sich in der hohen erwarteten Volatilität widerspiegelt, ist dies eine attraktive Rendite.
Als Faustregel für einen Kauf suche ich nach einer erwarteten 12-Monats-Rendite, die mindestens die Hälfte der erwarteten jährlichen Volatilität beträgt. LEN kann dieses Kriterium gerade noch erfüllen. Die vom Markt erwarteten Aussichten für LEN sind in der ersten Jahreshälfte 2022 neutral bis leicht optimistisch, während sie sich für das Gesamtjahr auf leicht negativ verändern.
In Anbetracht der bescheidenen Bewertung von LEN, der aktuellen Wirtschaftslage und der beiden Arten von Konsensprognosen bleibe ich vorerst bei meiner bullischen Einschätzung. Ich beabsichtige, diese Analyse Mitte 2022 angesichts der unsicheren Zinssätze und der Verschiebung der vom Markt erwarteten Aussichten auf eine leicht rückläufige Tendenz für das Gesamtjahr erneut zu überprüfen.
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