Krise am Ölmarkt: Hat der Ölpreis das Schlimmste überstanden?
Andy Hecht | 06.05.2020 08:11
Der 20. April 2020 wird als Wendepunkt für den Ölpreis auf dem Terminmarkt in die Geschichte eingehen. Der Handel mit Ölpreis-Terminkontrakten an der NYMEX begann 1983. In 1986 fiel der Preis des nächst-fälligen Terminkontrakts auf ein Tief von 9,75 USD pro Barrel, was 34 Jahre lang der Tiefpunkt blieb. Am 20. April fiel der auslaufende WTI-Mai-Future unter das Tief von 1986, rutschte unter Null und erreichte minus 40,32 USD pro Barrel. Der Mangel an Lagerkapazitäten führte dazu, dass der Preis für Rohöl zur baldigen Lieferung zu einer bärischen heißen Kartoffel wurde.
Ein negativer Preis für einen der liquidesten Rohstoffe der Welt hat weitreichende Auswirkungen auf eine Vielzahl anderer Märkte. Wenn es um ETF- und ETN-Produkte geht, die den Rohölpreis nachvollziehen, sind die Annahmen der Vergangenheit jetzt fraglich. Der United States Oil Fund, LP (NYSE:USO) versuchte, die Preisbewegungen des nächst-fälligen NYMEX-Rohöl-Futures-Kontrakts abzubilden. Die Preisentwicklung am 20. April hat dies jedoch geändert, da ein ETF nicht unter Null gehandelt werden kann.
WTI-Juni-Future nur kurz einstellig
Der April war ein wilder Monat auf dem Rohöl-Futures-Markt. NYMEX-Futures zum Juni wurden von 6,50 USD bis zu einem Hoch von 33,15 USD im Monatsverlauf in einer Bandbreite von 26,65 USD gehandelt. Vom Hoch zum Tief lag die Spanne des kontinuierlichen Futures-Kontakts zwischen minus 40,32 USD und 29,13 USD oder unglaublichen 69,45 USD. Der Preis für Juni-Futures stieg Ende letzter Woche in Richtung 20 USD pro Barrel an.
(Quelle: CQG)
Wie das Tages-Chart zeigt, war die Preisbewegung seit dem 20. April bullisch. Die Indikatoren für Preisdynamik und relative Stärke lagen am 1. Mai bei neutralen Werten, als der Preis mit dem Niveau von 20 USD pro Barrel flirtete. Die Juni-Futures erreichten am vergangenen Freitag ein Hoch von 20,48 USD.
Die historische Tagesvolatilität von über 315% spiegelt das wilde Handelsumfeld in der Öl-Futures-Arena der letzten Wochen wider. Der Preis von Rohöl hat sich bis zum 1. Mai gegenüber dem 20. April verdreifacht.
Open Interest rückläufig, aber Ölaktien steigen
Das Open Interest ist die Gesamtzahl der offenen Long- und Short-Positionen in einem Terminmarkt.
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(Quelle: CQG)
Der Chart zeigt, dass die Open-Interest-Metrik von einem Höchststand von mehr als 2,39 Millionen Kontrakten am 17. April auf einen Tiefststand von 2,19 Millionen am 24. April zurückging. Der Übergang in das negative Preisgebiet, als die Mai-Futures auf Juni rollten, und die stärksten Preisschwankungen der Geschichte schickte wahrscheinlich viele Spekulanten an die Seitenlinie. In der Zwischenzeit stieg die Metrik Ende letzter Woche wieder auf das Niveau von 2,30 Millionen Kontrakten, als sich der Ölpreis erholte. Ein steigender Preis und steigendes Open Interest sind in der Regel eine technische Bestätigung für eine Aufwärtsbewegung auf einem Terminmarkt.
Im Monatsvergleich fiel der Preis für nächst-fälliges NYMEX-Rohöl von 20,10 USD Ende März auf 18,84 USD am 30. April, was einem Rückgang von 6,3% entspricht. Aktien von Ölunternehmen, die 2019 und in den ersten Monaten des Jahres 2020 hinter dem Rohölmarkt zurückgeblieben waren, holten im April auf.
Der S&P 500 Energy Sector SPDR (NYSE:XLE) hatte im April trotz der Preisentwicklung bei Rohöl einen überraschend bullischen Monat.
(Quelle: Barchart)
Wie die Grafik zeigt, stieg der XLE von 29,06 USD am 31. März auf 38,00 USD pro Anteil am 30. April oder um 30,8%. Der XLE hält Anteile an vielen der führenden Ölunternehmen. Wenn die Schwäche der Ölaktien das Preisgemetzel auf dem Ölmarkt signalisierte, könnte die Entwicklung des XLE im letzten Monat uns sagen, dass die Aussichten auf höhere Rohölpreise besser werden. Der XLE fiel Ende letzter Woche aufgrund des Ausverkaufs am 1. Mai auf das Niveau von 35,85 USD.
Die Angst vom Mai bleibt bestehen - USO sucht nach Lösung
USO ist das ETF-Produkt, dass viele Marktteilnehmer, die sich nicht in Futures wagen, für Risikopositionen auf dem Ölmarkt wählen. Der USO (NYSE:USO) hat im April eine Katastrophe vermieden, als er seine Absicherungen aus dem Mai-Futures-Kontrakt vor dem Preis-Gemetzel vom 20. April vorrollte. Seitdem haben sich die Zuständigen beim Fonds bemüht, die Struktur des Produkts zu ändern. Es wird nun ein Portfolio von Terminkontrakten über die Forward-Kurve widerspiegeln. Da die meisten Preisbewegungen im bald fälligen Terminkontrakt stattfinden, könnte die Wirksamkeit des Produkts bei der Nachbildung von Preisbewegungen bei Rohöl darunter leiden.
USO war aufgrund der Volatilität der Laufzeitstruktur oder der Preisunterschiede zwischen den Liefermonaten auf dem NYMEX-Futures-Markt nie ein robustes Instrument für mehr als die kurzfristige Entwicklung. Der Versuch, die Absicherungsgeschäfte über mehrere Monate zu verteilen, kann zu einem noch weniger wirksamen Instrument für diejenigen führen, die die Preisbewegung bei dem volatilen Energierohstoff nachvollziehen möchten.
Wenn es um den Juni-Futures-Kontrakt an der NYMEX geht, wird es lange dauern, bis die Erinnerungen an den Mai aus dem Gedächtnis des Marktes verschwinden. Rechnen Sie in den kommenden Wochen und Monaten mit großen Preisunterschieden auf dem Öl-Terminmarkt, da die Lagerkapazität nach wie vor knapp ist.
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