Ist permanente Preisinstabilität der neue Normalzustand beim Öl?
Investing.com | 15.01.2019 09:07
Goldman Sachs sagt, es wird werde nicht noch einmal bei Rohstoffen aufs `Glatteis' geführt werden, als es Investoren empfahl, sich in ein Comeback von Öl in diesem Jahr einzukaufen, trotz des spektakulären Kollaps im vergangenen Jahr. Der saudische Energieminister Khalid al-Falih tat unterdessen sein Bestes, um den Bullenmarkt beim Öl am Laufen zu halten, als er eine Reduktion des Angebots um hunderttausende Fass am Tag ankündigte.
Auf der anderen Seite sagte Bloomberg Intelligence Rohstoffstratege Mike McGlone, dass US-amerikanisches West Texas Intermediate (WTI) Rohöl sich für längere Zeit in einem “50-Dollar-das-Fass Käfig” gefangen finden könnte, trotz der höheren Preise, die von den Bullen angestrebt werden. Auch JPMorgan sagte, dass während die Produktionssenkungen des OPEC+ Erzeugerklubs den Preisen helfen sollten, das erhöhte globale Makrorisiko durch China und seines nachlassenden Wachstums die Unterstützung durch Korrekturen auf der Angebotsseite begrenzen werden.
Unterdessen warnte JBC Energy vor einem weiteren Ausschlagen der US-Ölförderung nach oben, der die saudischen Produktionssenkungen neutralisieren könnte und sagte voraus, dass die Ölförderung in diesem Monat neue Rekordwerte von “erheblich über 12 Mio Fass am Tag” erreichen könnte.
Die Wirklichkeit könnte der New Yorker Energy Intelligence nach, irgendwo dazwischen liegen.
h3 Ölfirmen sehen einer wenig willkommenen Realität in 2019 entgegen/h3In einer mehrdimensionalen Analyse des Auf und Ab von Energieproduktion, Handel und Verbrauch, sagte der Herausgeber der Wochenzeitschrift Petroleum Intelligence Weekly, dass eine Vielzahl von strukturellen Veränderungen in der Ölindustrie es beinahe unmöglich gemacht haben, Trends oder Preise mit irgendeiner Sicherheit vorherzusagen. Energy Intelligence weiter:
“Nachdem sie von einem plötzlichen, fast 40% tiefen Kollaps der Ölpreise im letzten Jahr erschüttert wurden, sehen die Ölgesellschaften jetzt einer unwillkommenen Realität in 2019 entgegen”.
“Anstatt vorhersehbarer Preise oder langsamer linearer Veränderungen, sehen die Firmen sich mit der Aussicht auf weitere Achterbahnfahrten mit kürzeren und schnelleren Zyklen konfrontiert—einer Realität, die sie zwinge wird, konservativ zu bleiben und jede Preiserholung als willkommene aber wahrscheinlich temporäre Erleichterung zu behandeln.”
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Die Beratung bezeichnete das Phänomen als “einen neuen Zustand permanenter Instabilität”, das die Rohölpreise im Handelsjahr in einem weiten Preiskorridor zwischen 50 und 80 USD das Fass gefangen hält. Während verschiedene Faktoren hinter diesen gewaltigen Fluktuationen stehen, scheint der Hauptschuldige US-Schieferöl zu sein, das es der Industrie unmöglich gemacht hat, das Angebot vorherzusagen und die notwendigen Investitionen abzuschätzen.
Energy Intelligence wörtlich:
“Schieferöl gelangt regelmäßig in größeren Mengen an den Markt als vorhergesagt, hat eine Obergrenze für die Ölpreise geschaffen und es der OPEC außerordentlich schwer gemacht, als stabilisierende Kraft zu wirken. Aber sollte der Rohstoff plötzlich schlechter laufen und die Industrie hat nicht ausreichend in alternative Quellen investiert, dann könnten die Preise ausschlagen und die Produzenten mit der entgegengesetzten Herausforderung konfrontieren, die Angebotslücken mit einer Ressource zu schließen, die längere Investitionszeiträume benötigt.”
Die internationalen Ölproduzenten hofften im vergangenen Jahr, dass die Forderungen der Investoren nach Ausgabedisziplin unter den US-Ölunternehmen ihnen eine Pause von der Flut von Schieferöl einräumen würde.
h3 Wird sich die Schieferölförderung in diesem Jahr verlangsamen?/h3Aber eine solche Gnadenfrist blieb aus, als die US-Ölförderung stattdessen in der zweiten Jahreshälfte durch die Decke schoss und damit die Frage in den Raum stellte: ist Ausgabendisziplin beim Schieferöl keine Sache?
Energy Intelligence weiter:
“Auch wenn an der Börse gehandelte US-Produzenten gewohnheitsmäßig hohe Summe für Aktienrückkäufe ausgaben, statt jeden Extradollar in höheren Wachstum zu stecken, ließen viele es doch zu, dass ihre Budgets in dem Jahr schleichend anstiegen und nutzten die Rallye der Ölpreise in der zweiten Hälfte des Jahres 2018, um die Deckungslücke zu schließen.
“Der wahre Test wird in diesem Jahr kommen, sollten die US-Ölpreise in der Nähe ihres gegenwärtigen Niveaus von 50 USD bleiben. Tatsächlich die Ausgaben an den Cashflow bei 50 USD für Öl anzupassen, würde bedeuten, dass die meisten Produzenten ihre Hoffnungen auf erhebliches Wachstum aufgeben müssten.”
Die Beratung sagt, bislang haben die Ölerkundungs- und Förderfirmen zwar die richtigen Töne angeschlagen, als Diamondback Energy (NASDAQ:FANG), Parsley Energy (NYSE:PE) und Centennial Resource Development (NASDAQ:CDEV)—alle große Spieler im heißlaufenden Permischen Becken—andeuteten, sie wollten es in diesem Jahr etwas langsamer angehen.
Aber selbst wenn die Kapitaldisziplin bleibt, könnte sich dies als ein weniger limitierender Faktor erweisen, als das einige denken, meint Energy Intelligence und merkt an, dass einiges vom Produktionswachstum in 2019 von den Betreibern der Ölpumpen schon in 2018 finanziert worden ist.
Unter Berufung auf Zahlen von IHS Markit, einer anderen Beratungsgesellschaft, sagt Energy Intelligence:
“Branchenweit erreichte die Zahl von aufgebohrten aber noch nicht fertig gestellten Ölquellen (drilled but uncompleted wells, DUCs) im Permischen Becken Monat um Monat neue Rekordhöhen, während die Kosten zur Fertigstellung dieser Quellen entweder unverändert bleiben oder fallen, als der Wettbewerb unter den Dienstleistungsunternehmen zu einem Abwärtsdruck bei den Kosten für Sand und Frackingservices geführt hat. Darüber hinaus wird es ein Jahr oder noch länger dauern, nur um die mehr als 4.000 DUCs fertig zu stellen, auf der die Branche sitzt.”h3 Vom 'Ölmaximum' zu 'Algos', die Herausforderungen bleiben/h3
Und dann gibt es das immer wiederkehrende Risiko des “Ölverbrauchsmaximums”, wo der Bedarf und die Produktion an fossilen Energiequellen von erneuerbaren Energien ersetzt werden; die tickenden “Zeitbomben” Venezuela und Libyen, einstmals zwei grundsolide OPEC-Produzenten, die jetzt in einer Dauerkrise sind; und die Furcht vor einer Konjunkturabkühlung oder gar Rezession in China in diesem Jahr, die die globale Energienachfrage schwer in Mitleidenschaft ziehen könnte, angesichts des Status des Landes als größter Ölverbraucher der Welt.
Und zu guter Letzt, über all diesen Erwägungen steht die “Finanzialisierung” von Öl, so Energy Intelligence, wo der Einfluss von “Blackbox” algorithmischen Handelshäusern und nicht spezialisierten Energiehändler Positionen in Rohöl an breitere Investitionsabsichten oder Stimmungen knüpfen, die von den physischen Fundamentaldaten von Öl losgelöst sind.
Die Beratung merkte an, dass die durchschnittliche Zahl der offenen Positionen in den drei großen Rohölfuturekontrakten—ICE Brent, NYMEX WTI und ICE WTI—in den letzten fünf Jahren um 40% und über das vergangene Jahrzehnt um 127% gestiegen ist.
Aber die Verschiebungen in diesen Positionen selbst bringt keine welterschütternden Preisbewegungen mit sich, was eine andere Wendung aufdeckt. Energy Intelligence sagt:
“Die gleiche Anzahl von Long-Kontrakten wurde zwischen Mai und August im vergangenen Jahr, wie zwischen Oktober und Dezember abgestoßen, aber die Preise fielen um 6 USD bzw. 35 SUD. Der große Unterschied bestand darin, dass Ende 2018 der Ausstieg mit mehreren anderen Kräften zusammenfiel, wie einer schwächeren Durchsetzung der Iran-Sanktionen und breiteren makroökonomischen Sorgen.”
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