Ist das Schlimmste am Bondmarkt vorbei?
James Picerno | 29.03.2024 09:31
Der Bondmarkt hat sich nur mühsam von den aggressiven Zinserhöhungen der Fed in den Jahren 2022-2023 erholt, setzt aber weiterhin positive Akzente. Im Fixed-Income-Segment zeigen sich variabel verzinsliche Wertpapiere, Kreditpapiere mit niedrigem Rating und Junk Bonds - gemessen an der bisherigen Jahresperformance einer Reihe repräsentativer ETFs - weiterhin relativ robust.
Spitzenreiter unter unseren Rentenempfehlungen für den US-Markt ist der SPDR® Bloomberg Investment Grade Floating Rate ETF (NYSE:FLRN) mit einem Plus von 1,7 % seit Jahresbeginn. Knapp hinter dem FLRN folgen auf den Plätzen zwei und drei ein ETF auf Bank Loans (BKLN) und ein Fonds für Junk Bonds mit kurzer Laufzeit (SJNK), die beide seit Jahresbeginn eine positive Performance aufweisen.
In diesem Jahr konnte das ETF-Trio die negative Performance einer breiten Investment-Grade-Benchmark für festverzinsliche US-Wertpapiere (BND) deutlich schlagen.
Der Gegenwind für Bonds im Allgemeinen steht natürlich in engem Bezug zur anhaltenden Unsicherheit darüber, wann die Fed mit Zinssenkungen beginnen wird. Die Markterwartungen in Bezug auf diesen Zeitpunkt gehen auseinander, weshalb die meisten Bondsegmente in letzter Zeit stark gelitten haben. Einigen Analysten zufolge bietet die Schwäche vieler Anleihesektoren jedoch auch Chancen, gehen doch niedrigere Kurse festverzinslicher Wertpapiere mit höheren Renditen einher.
"Die Renditen sind immer noch attraktiv", sagt Mike Cudzil, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Pimco.
Das mag für Investoren stimmen, die einzelne Anleihen kaufen und halten. Aus der Perspektive der Kursentwicklung über ETFs ist dieses Argument jedoch weniger offensichtlich und daher ebenso wenig überzeugend (zumindest aus der Verhaltensperspektive und unter der Annahme, dass die Inhaber einzelner Anleihen die Kurse nicht ständig beobachten). Betrachten wir die jüngste Performance eines ETF auf Staatsanleihen mit mittlerer Laufzeit (IEF).
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Wie der folgende Wochenchart zeigt, ist noch nicht klar, ob sich der Bärenmarkt bei Staatsanleihen seinem Ende nähert. Die jüngste Erholung lässt hoffen, dass der IEF die Talsohle durchschritten hat, aber die volatilen Erwartungen hinsichtlich der geldpolitischen Entscheidungen der Fed bleiben ein Hindernis für eine nachhaltige Erholung.
Aber das Blatt könnte sich wenden. Die Marktstimmung preist wieder Zinssenkungen ein, die für die FOMC-Sitzung im Juni erwartet werden. Die Fed Funds Futures preisen eine Wahrscheinlichkeit von rund 70 % ein, dass die Notenbank am 12. Juni den aktuellen Zielsatz von 5,25 % auf 5,50 % senken wird.
Wie die obige IEF-Grafik zeigt, glaubt der Markt für Staatsanleihen allerdings noch nicht, dass eine lockerere Politik in Kürze bevorsteht, geschweige denn, dass sie bereits begonnen hat. Der Hauptgrund dafür sind die hartnäckigen Inflationsmeldungen der letzten Monate.
Ein Faktor könnte jedoch die Oberhand gewinnen und die Zurückhaltung der Fed bei Zinssenkungen überwinden: Eine Abkühlung der US-Wirtschaft.
Die Frage ist, ob eine schwächere Konjunktur die hartnäckige Inflation in naher Zukunft in den Hintergrund drängen und die Fed auf Kurs halten wird, um mit ersten Zinssenkungen zu beginnen. Angesichts der jüngsten Entwicklungen auf dem Markt für Staatsanleihen (auf Basis des IEF) steht die Zukunft immer noch auf Messers Schneide.
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