Inflation und Wachstum: Der Balanceakt der Fed
Frank Holmes | 04.01.2024 07:22
Weiche Landungen, so heißt es, sind der heilige Gral der Geldpolitik, und es mag Anzeichen dafür geben, dass wir an der Schwelle zu einer solchen Landung stehen. Aber was bedeutet eine weiche Landung für die Wirtschaft im Jahr 2024? Und umgekehrt: Was bedeutet eine harte Landung?
Einfach ausgedrückt: Eine weiche Landung liegt vor, wenn es der Fed gelingt, die Inflation einzudämmen, ohne dass es zu einem starken Anstieg der Arbeitslosigkeit kommt oder das BIP-Wachstum in den negativen Bereich gedrückt wird.
Zu einer harten Landung kommt es hingegen, wenn die Zinsen steigen und die Inflation sinkt, begleitet von einer Rezession und hoher Arbeitslosigkeit.
Eine weiche Landung zu erreichen, ist außerordentlich schwierig. Der renommierte MIT-Wirtschaftswissenschaftler Rudi Dornbusch (1942-2002) formulierte es so:
"Keine der Nachkriegsexpansionen ist an Altersschwäche gestorben. Sie wurden alle von der Fed ermordet."
Von den neun Straffungszyklen der letzten fünf Jahrzehnte gelang es der Fed nur zweimal, eine weiche Landung herbeizuführen. In den anderen sieben Fällen kam es zu Rezessionen.
Hoffnung macht der Princeton-Ökonom Alan Blinder. Wenn die Notwendigkeit, die Inflation zu bekämpfen, nicht zu extrem ist, schreibt er in einem kürzlich erschienenen Artikel, dann habe die Fed ihre Fähigkeit bewiesen, eine wirtschaftliche Landung zu inszenieren, die entweder eine Rezession vermeide oder eine relativ milde Rezession auslöse. Blinder erklärt, dass der Ruf der Fed, harte Landungen zu provozieren, "hauptsächlich von der Bekämpfung der Inflation in den 1970er Jahren herrührt, die sogar drei Landungen erforderte".
Der Schlüssel zur Vorhersage der wirtschaftlichen Entwicklung im Jahr 2024 liegt in den Konjunkturindikatoren, zumal Experten davon ausgehen, dass der Verbraucherpreisindex (VPI) in den USA auf 2,7 % sinken wird, während der Leitzins der US-Notenbank bis Ende des Jahres voraussichtlich 4,50 % erreichen wird.
h2 Ein Weltführer in zahlreichen Branchen/h2Trotz der manchmal düsteren Vorhersagen und Prognosen sollten Anleger vorsichtig sein, wenn es darum geht, in das Narrativ zu investieren, dass Amerika auf dem absteigenden Ast sei, so Merrill in seinem wöchentlichen Kapitalmarktausblick.
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Amerikas Anteil am globalen Bruttoinlandsprodukt (BIP), der für 2023 auf 26 % geschätzt wird, ist von 24,8 % zu Beginn des Jahrzehnts gestiegen. In den letzten vier Jahren hat die US-Wirtschaft ihre wirtschaftliche Basis um weitere 6 Bio. USD verbreitert, so dass sich die Gesamtleistung der USA auf rund 27 Bio. USD beläuft. Besonders beeindruckend ist, dass der S&P 500 seit Beginn des Jahrzehnts die meisten Industrie- und Schwellenländermärkte durchweg outperformt hat.
Die Anleger wurden mit einer vielversprechenden Weihnachtssaison verwöhnt, die durch einen starken Konsum gekennzeichnet war. Mastercard (NYSE:MA) meldet für das Weihnachtsgeschäft 2023 (1. November bis 24. Dezember) einen Anstieg der Einzelhandelsumsätze in den USA (ohne Autos) um 3,1 % gegenüber dem Vorjahr. Diese Kennzahl umfasst sowohl die Einzelhandelsumsätze in den Geschäften als auch die Online-Umsätze mit allen Arten von Zahlungsmitteln und ist nicht inflationsbereinigt.
Endlich scheint die "Santa-Claus-"-Rallye geglückt zu sein. Dieses Phänomen beschreibt einen Zeitraum, in dem der Aktienmarkt in den letzten fünf Handelstagen des laufenden Jahres und in den ersten drei Handelstagen des neuen Jahres höher schließt.
"Wo sonst auf der Welt gibt es eine Wirtschaft, die in so vielen verschiedenen Branchen führend oder dominierend ist, von der Landwirtschaft bis zur Luft- und Raumfahrt, vom Bildungswesen bis zur Unterhaltung und von der Technologie bis zum Transportwesen, um nur einige Sektoren zu nennen", fragt Joseph Quinlan, Head of Market Strategie von Merrill.
Ich hätte es selbst nicht besser formulieren können.
h2 Die Aussichten von Gold im Falle einer weichen Landung/h2Vor dem Hintergrund einer möglichen sanften Landung deuten historische Trends darauf hin, dass sich Gold weniger stark entwickeln könnte. Nach Angaben des World Gold Council (WGC) haben weiche Landungen in der Regel zu flachen bis leicht negativen Durchschnittsrenditen für Gold geführt.
Jeder Zyklus ist jedoch einzigartig, und das Jahr 2024 könnte Überraschungen bringen.
Erhöhte geopolitische Spannungen in einem für viele große Volkswirtschaften wichtigen Wahljahr könnten in Verbindung mit anhaltenden Käufen durch die Zentralbanken eine zusätzliche Unterstützung für Gold bringen. Zentralbanken und offizielle Institutionen haben in den letzten zwei Jahren eine entscheidende Rolle bei der Steigerung der Goldperformance gespielt. Der World Gold Council schätzt, dass die überschüssige Nachfrage der Zentralbanken im Jahr 2023 zu einem Anstieg des Goldpreises um 10 % oder mehr führen wird. Dieser Trend dürfte sich fortsetzen und den Goldpreis im Jahr 2024 zusätzlich beflügeln.
Sollte es tatsächlich zu einer Rezession kommen, könnte ein schwächeres Wachstum dazu beitragen, die Inflation wieder in Richtung der Zielvorgaben der Zentralbank zu lenken, was schließlich zu Zinssenkungen führen könnte. Ein solches Umfeld ist sowohl für Gold als auch für hochwertige Staatsanleihen förderlich und macht sie zu attraktiven Optionen für Anleger, so der WGC.
Beim Start ins Jahr 2024 müssen die Anleger wachsam bleiben, die Wirtschaftsindikatoren genau beobachten und die verschiedenen Möglichkeiten, die vor uns liegen könnten, in Betracht ziehen. Auch wenn die Aussicht auf eine sanfte Landung optimistisch stimmt, bleibt die Finanzlandschaft veränderbar. Anleger, die die Stärke der USA in der Weltwirtschaft erkennen und sich auf eine dynamische Marktentwicklung einstellen, haben gute Chancen auf ein erfolgreiches neues Jahr.
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