Holzpreis signalisiert Fortsetzung der Rohstoff-Rally
Andy Hecht | 27.12.2021 09:36
- Holzpreis: Ein wildes und unberechenbares Jahr
- Ökonomen zum Holzmarkt
- Holz ist hochgradig illiquide, gilt aber dennoch als Referenzwert.
- Drei Gründe für die Rallye der Holzpreise
- Den Holzpreisen nach ist der Preisanstieg bei anderen Rohstoffen noch nicht vorbei
- Rohöl - Open Interest bei über 1,89 Millionen Kontrakten, durchschnittliches Tagesvolumen über 800.000 Kontakte
- Gold - Open Interest bei über 500.000 Kontrakten, durchschnittliches Tagesvolumen über 150.000 Kontrakte
- Kupfer - Open Interest bei über 170.000 Kontrakten, durchschnittliches Tagesvolumen über 50.000 Kontrakte
- Erdgas - Open Interest bei über 1,14 Millionen Kontrakten, durchschnittliches Tagesvolumen über 300.000 Kontrakte
- Mais - Open Interest bei über 1,485 Millionen Kontrakten, durchschnittliches Tagesvolumen über 200.000 Kontrakte
Ich handele seit über vier Jahrzehnten mit Rohstoffen und habe in fast allen Rohstoffen, die an den US-Börsen und weltweit gehandelt werden, Positionen unter hohem Risiko gehalten. Allerdings habe ich noch nie einen einzigen Kontrakt mit Futures auf Holz gehandelt. Holz ist das, was professionelle Händler als "Roach Motel" bezeichnen. Long- oder Short-Positionen einzugehen ist möglich, aber der Ausstieg gestaltet sich mehr als schwierig, wenn sich der Preis entgegen den subjektiven Erwartungen entwickelt.
Obwohl ich nicht mit Holz-Futures handle, beobachte ich die Preisentwicklung wie ein Adler. Holz gilt als Benchmark und Frühindikator, der Aufschluss über den Weg des geringsten Widerstands bei anderen Industrierohstoffen geben kann. Wir haben unglaubliche Kursausschläge auf dem Holzmarkt beobachtet, die von einer turbogeladenen Hausse, bei der die Preise im Mai 2021 ein Allzeithoch erreichten, auf weniger als ein Drittel dieser Preise im August 2021 zurückgingen. Seit dem Tiefststand haben sich die Holz-Futures deutlich erholt und wurden Ende letzter Woche mit über 1000 Dollar pro 1.000 Brettfuß gehandelt. Der Holzpreis sendet eine wichtige Botschaft an die Märkte; wer das ignoriert, handelt auf eigene Gefahr.
h2 Ein wildes und unberechenbares Jahr/h2Als die globale Pandemie Anfang 2020 die Märkte in allen Anlageklassen erfasste, fielen die Holz-Futures zunächst bis auf 251,50 Dollar pro 1.000 Brettfuß.
Quelle: CQG
Der Chart veranschaulicht den rasanten Auf- und Abstieg seit dem Tiefpunkt im März/April 2020. Der Preis stieg um mehr als das 6,8-fache, als er im Mai 2021 einen Höchststand von 1711,20 Dollar pro 1.000 Brettfuß markierte. Im August sank der Preis des so wichtigen Baumaterials dann auf 448 Dollar und damit auf weniger als ein Drittel des Höchstpreises vom Mai.
Mittlerweile sind die Käufer auf dem Holzmarkt wieder aktiv und haben den Preis Mitte Dezember wieder über die Marke von 1.100 Dollar gehoben. Zum Jahresende 2021 notierte Schnittholz am 22. Dezember bei über 1.000 Dollar.
h2 Ökonomen zum Holzmarkt/h2
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Die US-Notenbank Fed, Finanzjournalisten und Ökonomen gebrauchten den Begriff "vorübergehend", um die Inflation zu charakterisieren, als die Verbraucherpreise Anfang des Jahres zu steigen begannen. Viele verwiesen auf den Holzpreis als Beweis dafür, dass der Preisanstieg ein temporäres Phänomen ist, das durch Engpässe in der Lieferkette und andere pandemiebedingte Faktoren hervorgerufen wird. Obwohl sie die Preisentwicklung bei den Holz-Futures anführten, erwähnten sie mit keiner Silbe den illiquiden Charakter des Holzmarktes.
Illiquide Märkte weisen Kurslücken nach oben und unten auf, weil sich die Geld- und Briefspanne bis zu einem Punkt ausweitet, an dem ein signifikantes Gap zu sehen ist. Aus diesem Grund steigen und fallen diese Märkte oftmals auf Preise, die sich jedweder Logik, Vernunft und rationalen Analyse entziehen. Das Holz-Beispiel war von Anfang an problematisch, aber es bot einen bequemen Vorwand, um eine Hypothese zu bestätigen. Der Wirtschaftswissenschaftler Mohamed El-Erian sagte kürzlich: "Die Inflation als vorübergehend zu bezeichnen, ist wahrscheinlich die schlechteste Entscheidung in der Geschichte der Fed". Die Berufung auf den illiquiden Holzmarkt zur Validierung dieser Behauptung war wohl das denkbar schlechteste und unqualifizierte Beispiel überhaupt.
Der Holzpreis startete nach oben durch, während Wirtschaftsexperten, Fed-Vertreter und das US-Finanzministerium weiterhin den Begriff "vorübergehend" verwendeten. Erst als die Verbraucherpreisdaten vom November sie eines Besseren belehrten, verzichteten sie auf diesen Begriff.
h2 Holz ist hochgradig illiquide, gilt aber dennoch als Referenzwert./h2Liquidität ist ein entscheidender Faktor beim Handel, bei Investitionen und bei der Analyse. Ich würde niemals ein Lot Holz handeln, nur weil es ein "Roach Motel" ist.
Quelle: CQG
Aus der Grafik geht hervor, dass die Gesamtzahl der offenen Long- und Short-Positionen am Holz-Futures-Markt per 21. Dezember bei 2.346 Kontrakten lag, mit einem durchschnittlichen Tagesvolumen von rund 500 Kontrakten. Liquide Märkte wiesen zum 21. Dezember ein weitaus größeres Volumen auf:
Viele andere Beispiele zeigen, dass Holz nicht nur illiquide ist, sondern auch nicht wirklich handelbar ist. Die Preisentwicklung dient dennoch als Gradmesser, schließlich bewegen sich illiquide Märkte oft vor anderen Märkten dramatisch nach oben oder unten. Allerdings sollten sie niemals als konkrete Anschauungsbeispiele für makroökonomische Trends dienen, wie wir es erlebt haben, als die Ökonomen das Geschehen auf dem Holzmarkt zu nutzen versuchten, um Zeit zu gewinnen und die lockere Geldpolitik fortzusetzen, die letztendlich zu dem Inflationsschub geführt hat.
h2 Drei Gründe für die Rallye der Holzpreise/h2Drei Faktoren sind für den jüngsten Anstieg der Holz-Futures verantwortlich:
Die Aussicht auf steigende Zinssätze könnte in diesem Frühjahr zu einem regelrechten Ansturm auf neue Häuser führen, bevor die Hypothekenzinsen wieder spürbar steigen.
Der Wiederaufbau der US-Infrastruktur erfordert voraussichtlich einen erheblichen Bedarf an Baumaterialien, und Holz bildet hier keine Ausnahme.
Die Illiquidität ließ die Holzpreise im Mai zu hoch ansteigen und im August zu tief fallen. Mit knapp über 1.000 Dollar pro 1.000 Brettfuß am 22. Dezember liegt der Preis in der Nähe des Mittelwerts in diesem Jahr und spiegelt den Inflationsdruck wider, der sich weiterhin auf alle Preiskategorien auswirkt. Steigende Produktionskosten, höhere Löhne und andere Preisfaktoren üben einen starken Aufwärtsdruck auf alle Rohstoffpreise aus.
Holz bewegt sich derzeit auf einem logischen Niveau, aber das bedeutet nicht, dass die Logik obsiegen wird. In einem illiquiden Markt besteht immer die Gefahr von irrationalen Preisbewegungen.
h2 Den Holzpreisen nach ist der Preisanstieg bei anderen Rohstoffen noch nicht vorbei/h2Erst kürzlich hat die Fed das Wort "vorübergehend" aus ihrem Wortschatz gestrichen. Ironischerweise kommt das gerade jetzt, als der Holzpreis ein Comeback feiert. Die Erholung der Holzpreise ist ein Zeichen dafür, dass die Rohstoffpreise in absehbarer Zeit nicht fallen werden.
Bullenmärkte bewegen sich selten geradlinig. Bei Rohstoffen handelt es sich um äußerst volatile Vermögenswerte. Selbst auf den liquidesten Warenterminmärkten kann es zu heftigen Abwärtskorrekturen kommen, wie wir es kürzlich wieder bei Rohöl erlebt haben. Die nächstgelegenen NYMEX-Rohöl-Futures fielen vom höchsten Preis seit 2014 bei 85,41 Dollar Ende Oktober auf einen Tiefstand von 62,43 Dollar Anfang Dezember, was einem Rückgang von 26,9 % in sechs kurzen Wochen entspricht. Seien Sie daher besonders vorsichtig, wenn Ökonomen die Korrektur bei dem Energierohstoff als Beweis für eine nachlassende Inflation heranziehen, denn der Energiemarkt befindet sich derzeit lediglich in der saisonal schwächsten Zeit des Jahres.
Hinterfragen Sie unqualifizierte Aussagen immer genauer, insbesondere wenn sie sich auf die Rohstoffpreise beziehen. Der Anstieg des Holzpreises auf die Mitte der Preisspanne von 2021 ist ein Zeichen dafür, dass sich der Höhenflug auf den Rohstoffmärkten 2022 fortsetzen könnte, zumal die Fiat-Währungen weiter an Wert verlieren.
Die Inflation stellt eine Herausforderung dar. Die aktuelle Prognose der Fed für die kurzfristigen Zinssätze von 0,90 % im Jahr 2022 und 1,60 % im Jahr 2023 ist eine Bestätigung dafür, dass das derzeitige Inflationsniveau die Realzinsen in den kommenden Jahren im negativen Bereich halten wird. Die Inflation ist der beste Freund der Anlageklasse Rohstoffe, und die Holzpreise sagen uns, dass die wirtschaftliche Bestie ohne die notwendige aggressive geldpolitische Reaktion weiter ihr Unwesen treiben wird.
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