Globale Zentralbanken folgen Geldpolitik der Fed trotz schwächerer Konjunktur
Alfonso Peccatiello | 05.03.2024 15:50
Wir haben bereits über verschiedene globale Makrothemen und Investmentchancen berichtet.
Die Makroökonomie ist wieder ein Top-Thema und beeinflusst die Märkte, wohin man auch schaut.
Das obige Schaubild wurde bereits besprochen: Darin ist die vom Markt erwartete Wahrscheinlichkeitsverteilung für den Endstand der Fed Funds im Dezember dargestellt.
Um diese vom Markt erwartete Verteilung und die Tabelle mit den Szenarien zu ermitteln, habe ich mich auf Optionen auf den SOFR-Kontrakt für Dezember 2024 gestützt - mit anderen Worten, ich habe mir angeschaut, was Händler von festverzinslichen Optionen bereit sind, für verschiedene Szenarien in diesem Jahr zu bezahlen oder bezahlt zu bekommen.
Die Verteilung ist recht aufschlussreich.
Das durchschnittliche Ergebnis (das am häufigsten beobachtete in der Verteilung = der höchste Balken) entspricht 475 Basispunkten oder nur 2 Zinssenkungen! Das ist sogar weniger als die 3 Zinssenkungsschritte, die die Fed in ihrem Dot Plot prognostiziert.
Das Rezessionsrisiko ist gering (nur 11 % Wahrscheinlichkeit), aber es existiert und drückt daher den Mittelwert in Richtung 3 Zinssenkungen - was im Einklang mit der Fed steht.
Die Märkte schreiben den Preisen am Anleihemarkt keine nennenswerte Rezessionsprämie mehr zu und haben sich hier vollständig dem Fed Dot Plot angepasst.
Hier gilt: "Versicherung kaufen, wenn man kann, nicht wenn man muss".
Alle Zentralbanken der Welt sind der Fed in ihrem steilen Zinserhöhungszyklus gefolgt.
Aber nicht alle Volkswirtschaften sind in gleicher Weise für die Auswirkungen höherer Zinsen gerüstet.
Wir haben bereits über einige von ihnen gesprochen, darunter Kanada.
Die obige Grafik zeigt, dass die kanadische Privatverschuldung in Prozent des BIP heute höher (!) ist als auf dem Höhepunkt der Immobilienblase in Japan.
Trotzdem hat die Bank of Canada die Zinsen aggressiv angehoben und plant nun, sie nur leicht zu lockern - und folgt damit einmal mehr den Spuren der Fed.
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Ist das glaubwürdig?
Wir haben uns auch mit China beschäftigt.
China hat vor kurzem den 5-Jahres-Leitzins gesenkt, der als Referenzzinssatz für Hypothekendarlehen gilt, um die Kreditkosten für chinesische Haushalte zu senken.
Nachdem frühere politische Entscheidungen gescheitert sind, hoffen die politischen Entscheidungsträger nun, dass die Senkung der Hypothekarkosten das Problem lösen wird.
Aber das wird wahrscheinlich nicht funktionieren.
Anfang der 1990er Jahre platzte die japanische Immobilienblase und es kam zur berühmtesten Bilanzrezession der Welt - die BoJ senkte die Zinsen und hielt sie danach jahrzehntelang auf null Prozent, ohne dass etwas passierte.
Sehen Sie sich diese Tabelle an: Die Renditen japanischer 10-jähriger Anleihen (orange) fielen von 8 % auf 1 % und dennoch sanken die japanischen Immobilienpreise (blau) weiter!
Wenn man die Bilanzen von Unternehmen und Verbrauchern durch einen Entschuldungsprozess hart trifft, kann man sie nicht dazu bewegen, mehr Kredite aufzunehmen, selbst wenn die Zinsen niedrig sind
Wir haben auch einige Handelsideen diskutiert, die auf der Tatsache beruhen, dass die globalen Zentralbanken es der Fed gleichtun wollen, auch wenn die nationalen Volkswirtschaften weitaus anfälliger erscheinen.
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