Fed-Sitzung: Schwenkt die US-Notenbank um?
Michael Kramer | 27.07.2022 06:52
- Die Wall Street hat sich vor der Fed-Sitzung an diesem Mittwoch kräftig erholt
- Marktteilnehmer erwarten offenbar, dass die Fed zu einer gemäßigteren Geldpolitik übergeht
- Diesmal geht es allerdings nicht um Wachstum, sondern um Inflation
Die Märkte haben sich in letzter Zeit von ihren Tiefstständen gelöst, vor allem weil einige Marktteilnehmer glauben, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und die Fed aufgrund des nachlassenden Wachstums ihren Kurs ändern wird. Das mag zutreffen oder auch nicht. Hier ist das letzte Wort wohl noch lange nicht gesprochen.
Die Maßnahmen der Fed müssen erst noch beweisen, dass sie einen signifikanten Einfluss auf die US-amerikanische Inflation haben. Zwar dauert es eine Weile, bis sich die Zinserhöhungen der Fed und das Zurückfahren der akkommodierenden Geldpolitik auf die Wirtschaft auswirken, es gibt jedoch noch keine Anzeichen dafür, dass sich die Inflation wesentlich verlangsamt hätte. Es gibt überhaupt keine signifikanten Veränderungen, die darauf hindeuten, dass die Fed diesen Krieg gewinnt.
Derzeit notiert der Zinssatz für dreimonatige Treasury-Bills mit einem deutlichen Abschlag gegenüber dem aktuellen Verbraucherpreisindex (YoY). Konkret klafft hier eine Lücke von 6,5 %. Das einzige Mal, dass dieser Spread noch größer war, war 1980, als der Verbraucherpreisindex im Jahresvergleich um mehr als 14 % stieg und die Verzinsung dreimonatiger Treasury Bills auf etwa 6,75 % fiel. In der Vergangenheit lag der Zinssatz für diese Treasury-Bills bei sinkender Inflation von 1980 bis Anfang 2000 durchweg über der jährlichen Inflationsrate. Selbst wenn sich die Inflationstendenzen abschwächen sollten, ist es noch zu früh, um zu sagen, dass ein Kurswechsel der Fed zu einer Zinssenkung führen wird.
Während der letzten zehn Jahre haben sich die Marktteilnehmer jedoch daran gewöhnt, eine Verlangsamung des Wachstums oder das Risiko einer Rezession als Signal dafür zu werten, dass die Fed zu Zinssenkungen und einer quantitativen Lockerung übergeht. Das Problem ist dieses Mal aber nicht das Wachstum, sondern die Inflation. Sie würgt das Wachstum ab. Der BIP-Preisindex lag im 1. Quartal über der nominalen BIP-Wachstumsrate, und die Wahrscheinlichkeit ist groß, dass dies auch im 2. Quartal der Fall sein wird. Das nominale Wachstum im 1. Quartal war mit einer saisonbereinigten Jahresrate von 6,6 % robust; der BIP-Preisindex lag bei 8,2 % - mit dem Ergebnis, dass die Wachstumsrate des realen BIPs negativ wurde.
Jetzt die App holen
Die Wahrscheinlichkeit, dass das reale BIP im 2. Quartal auch wieder negativ ausfällt, scheint sehr hoch zu sein, zumal der Verbraucherpreisindex im 2. Quartal bei über 8 % lag und das GDPNow-Tool der Atlanta Fed einen Rückgang von 1,6 % prognostiziert. Das würde bedeuten, dass das nominale BIP-Wachstum im 2. Quartal wahrscheinlich mehr als 6 % betrug, das passt zu der nominalen BIP-Wachstumsrate des 1. Quartals .
Selbst wenn das reale BIP zwei Quartale in Folge negativ ausfällt und die Konjunktur Anzeichen für eine Flaute zeigt, muss die Fed trotzdem nicht umgehend den Kurs ändern. In der Vergangenheit hat eine Wachstumsverlangsamung die restriktive Haltung der Fed beendet, weil die Inflation nie das Problem war. Das ist jetzt anders, die Inflation ist das Problem, und das Wachstum ist (zumindest nominal) noch kein Problem.
Darüber hinaus deutet die von der Cleveland Fed ermittelte Inflationsschätzung auf eine annualisierte VPI-Rate von 8,9 % im Juli hin und prognostiziert für das dritte Quartal eine annualisierte VPI-Rate von 9,1 %. Wenngleich sich das Inflationstempo irgendwann verlangsamen könnte, ist es wohl noch zu früh, darauf zu wetten. Der 12-Monats-VPI der Atlanta Fed (Sticky) liegt derzeit bei 5,6 % und tendiert stark nach oben. Wo der Höchststand liegt, lässt sich derzeit nur schwer abschätzen.
Es wäre nicht nur verfrüht, sondern auch äußerst gefährlich, auf eine Fed zu wetten, die die Zinsen nicht mehr erhöht oder gar senkt. Schließlich ist es nur wenigen geglückt, den Verlauf der Inflation bis zum jetzigen Zeitpunkt zu prognostizieren. Das allein zeigt, dass der Versuch einer Prognose des Gipfels lediglich ein Ratespiel ist.
Haftungsausschluss: Die Charts wurden mit Genehmigung von Bloomberg Finance L.P. verwendet. Dieser Bericht enthält unabhängige Kommentare, die ausschließlich zu Informations- und Schulungszwecken verwendet werden dürfen. Michael Kramer ist Mitglied und Vertreter von Anlageberatern bei Mott Capital Management. Alle von Michael Kramer in dieser Analyse oder in diesem Marktbericht dargestellten Meinungen und Analysen sind ausschließlich die Ansichten von Michael Kramer. Die Leser dürfen die von Michael Kramer geäußerten Meinungen, Standpunkte oder Vorhersagen nicht als eine spezifische Aufforderung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines bestimmten Wertpapiers oder zur Verfolgung einer bestimmten Strategie verstehen. Die Analysen von Michael Kramer beruhen auf Informationen und unabhängigen Untersuchungen, die er für zuverlässig hält, aber weder Michael Kramer noch Mott Capital Management garantieren deren Vollständigkeit oder Richtigkeit, und Anleger dürfen sich nicht auf sie verlassen. Michael Kramer ist nicht verpflichtet, die in seinen Analysen enthaltenen Informationen zu aktualisieren oder zu korrigieren. Die Aussagen, Hinweise und Meinungen von Michael Kramer können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Ergebnisse. Weder Michael Kramer noch Mott Capital Management garantieren ein bestimmtes Ergebnis oder einen bestimmten Gewinn. Sie müssen sich über das reale Verlustrisiko im Klaren sein, wenn Sie in dieser Analyse vorgestellte Strategien oder Anlagekommentare verfolgen. Der Preis oder Wert der besprochenen Strategien oder Investitionen kann schwanken. Die in dieser Analyse erwähnten Anlagen oder Strategien sind möglicherweise nicht für Sie geeignet. Dieses Material berücksichtigt weder Ihre speziellen Anlageziele noch Ihre finanzielle Situation oder Bedürfnisse und ist auch nicht als eine für Sie geeignete Empfehlung zu verstehen. Sie selbst müssen eine unabhängige Entscheidung in Bezug auf die Investitionen oder Strategien in dieser Analyse treffen. Bevor Sie aufgrund der in dieser Analyse enthaltenen Informationen handeln, müssen Sie prüfen, ob diese für Ihre Verhältnisse geeignet sind, und in jedem Fall Ihren eigenen Finanz- oder Anlageberater konsultieren, um die Eignung einer Anlage zu bestimmen.
Der Handel mit Finanzinstrumenten und/oder Kryptowährungen birgt hohe Risiken. Sie können Ihren Kapitaleinsatz vollständig oder teilweise verlieren. Die Kurse von Kryptowährungen sind extrem volatil und können von externen Faktoren wie finanziellen, regulatorischen oder politischen Ereignissen beeinflusst werden. Der Handel auf Margin erhöht das finanzielle Risiko.
Stellen Sie unbedingt sicher, dass Sie die mit dem Handel der Finanzinstrumente und/oder Kryptowährungen verbundenen Risiken vollständig verstanden haben und lassen Sie sich gegebenenfalls von einer unabhängigen und sachkundigen Person oder Institution beraten, bevor Sie den Handel aufnehmen.
Fusion Media möchte Sie daran erinnern, dass die auf dieser Internetseite enthaltenen Kurse/Daten nicht unbedingt in Realtime oder genau sind. Alle Daten und Kurse werden nicht notwendigerweise von Börsen, sondern von Market-Makern bereitgestellt, so dass die Kurse möglicherweise nicht genau sind und vom tatsächlichen Marktpreis abweichen können, was bedeutet, dass die Kurse indikativ und nicht für Handelszwecke geeignet sind. Fusion Media und andere Datenanbieter übernehmen daher keine Verantwortung für etwaige Handelsverluste, die Ihnen durch die Verwendung dieser Daten entstehen könnten.
Es ist verboten, die auf dieser Website enthaltenen Daten ohne die vorherige schriftliche Zustimmung von Fusion Media und/oder des Datenanbieters zu verwenden, zu speichern, zu reproduzieren, anzuzeigen, zu ändern, zu übertragen oder zu verteilen. Alle Rechte am geistigen Eigentum sind den Anbietern und/oder der Börse vorbehalten, die auf dieser Website enthaltenen Daten bereitstellen.
Fusion Media kann von den Werbetreibenden, die sich auf der Website befinden, anhand Ihrer Interaktion mit den Werbeanzeigen oder Werbetreibenden vergütet werden.