Fed nähert sich bald dem Ende der quantitativen Straffung
Investing.com | 19.02.2019 07:30
Die Quantitative Verknappung, die vom Federal Reserve Vorsitzenden Jerome Powell gern als “Bilanzabfluss” bezeichnet wird, läuft nicht länger auf Autopilot.
Die Märkte stürzten im Dezember ab, als Powell unbekümmert über das robuste Wachstum und weitere Zinserhöhungen in 2019 sprach und dann noch beiläufig erwähnte, dass die Schrumpfung der Bilanzsumme der Fed um rund 50 Mrd USD im Monat gut auf Autopilot zu funktionieren scheint.
Seitdem hat die Fed bekanntermaßen eine 180 Grad Wende hingelegt. Erst schloss de facto jegliche Zinserhöhungen in diesem Jahr aus. Jetzt kommt die Botschaft, dass die Fed den Abbau ihrer Bilanzsumme nicht mehr lange weitertreiben wird und diese auf eher hohem Niveau halten wird. Sie könnte sogar an der quantitativen Lockerung—dem Kauf von Anleihen mit aus dem Nichts geschaffenem Geld—als neuem Instrument der Geldpolitik festhalten, statt nur einer Notmaßnahme.
Die Fed Gouverneurin Lael Brainard, die Einzige im Gouverneursrat, die nicht von Präsident Donald Trump ernannt oder wieder ernannt wurde, sagte, dass die Quantitative Verknappung schon in diesem Jahr auslaufen könnte. “Meine Ansicht ist, dass die Normalisierung der Bilanz wahrscheinlich in diesem Jahr zu Ende gehen wird,” sagte sie in einem Interview mit dem Wirtschaftssender CNBC.
Sie merkte an, dass Powell ohnehin schon gesagt hat, dass die Fed zum Ziel hat, die Bankreserven hoch zu halten. Diese sind um 40% gegenüber ihrem Höchstniveau gesunken, meinte sie, sodass “der Prozess der Bilanznormalisierung schon gebracht hat, was er sollte”.
Die Bankreserven betragen zur Zeit rund 1,6 Billionen USD, weit über den Niveaus von vor der Krise, bei einer Bilanzsumme von insgesamt knapp über 4 Billionen USD. Powell ging auf seiner Pressekonferenz im Januar in einiger Länge auf die Notwendigkeit für Banken ein “reichliche” Reserven vorzuhalten und was dies für die Bilanzpolitik der Fed bedeutet.
“Höhere Reserven sind ein wichtiger Teil der stärkeren Liquiditätsposition, die Finanzinstitute jetzt vorhalten müssen,” sagte er in seiner Eröffnungsrede . “Die Implikation ist, dass die Normalisierung der Größe des Portfolios früher beendet sein wird und dies mit einer höheren Bilanzsumme, als in früheren Schätzungen.”
Die Chancen stehen gut, dass es eine ähnliche Botschaft von der Chefin der Cleveland Fed Loretta Mester kommen wird, wenn sie am heutigen Dienstag noch in Delaware eine Rede halten wird und dass auch das Protokoll von der Januarsitzung der Fed, das am Mittwoch erscheinen wird, ähnliches signalisieren dürfte. James Bullard, der Präsident der St. Louis Fed, wird am Freitag an einer Podiumsdiskussion an der Universität von Chicago teilnehmen, die die Bilanz der Fed zum Thema haben wird.
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In der langen Phase, bevor die Fed begann die Zinsen wieder anzuheben, gab es erhebliche Meinungsverschiedenheiten über den richtigen Zeitpunkt, als die Falken sich für frühere Zinserhöhungen stark machten, während die Tauben warten wollten.
Das Ergebnis dieser Stimmenvielfalt ließ die Investoren häufig verwirrt und unsicher darüber, was ihnen die Fed zu sagen versuchte. Das ist jetzt vorbei, als die Entscheider in der Bank sich einig zu sein scheinen und eine schlüssige Botschaft ausgeben.
Mary Daly, der Kopf der San Francisco Fed, meint, die quantitative Lockerung sollte im Werkzeugkasten der Fed bleiben. Nicht notwendigerweise für die tägliche Geldpolitik, aber zusammen mit dem Richtungsausblick teil des Instrumentariums sein “wenn das konjunkturelle Umfeld es rechtfertigt,” sagte sie in einem Interview mit dem Wall Street Journal.
Daly merkte an, dass die Zinssätze das primäre Mittel der Geldpolitik für die Fed blieben und dasjenige, in das sie am meisten vertraut. Es gibt immer noch eine Debatte über die Folge der Quantitativen Lockerung, sodass sie sich bei ihr weniger sicher ist. Nichtsdestoweniger, “Ich habe keinerlei Erfahrung bislang, die nahelegen würde, ausgehend von der Forschung in diesem Feld, dass wir diese Instrumente verwerfen sollten.”
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