EU-Anleihen als Konkurrenz für Treasuries?
Investing.com | 22.12.2020 12:12
Die Aussicht auf einen umfangreichen Verkauf von EU-Anleihen in den nächsten Jahren belebt den europäischen Staatsanleihenmarkt, nachdem das Debüt der SURE-Anleihen im Oktober mit 233 Mrd. Euro an Kauforders für die verfügbaren 17 Mrd. Euro massiv überzeichnet war.
In der Zwischenzeit sind fast 40 Mrd. Euro der Anleihen zur Unterstützung der EU-Notfallhilfe für Arbeitslose verkauft worden. Der im Dezember erzielte Kompromiss zum EU-Haushaltsrahmen machte den Weg frei für die Ausgabe von Anleihen zur Finanzierung des Konjunkturprogramms in Höhe von 750 Mrd. Euro, während weitere 60 Mrd. Euro für SURE bereitstehen.
Die Handelsvolumina in EU-Anleihen sind jetzt ein Vielfaches von dem, was sie einmal waren, und ziehen gleich mit denen von Frankreich oder Italien. Der robuste Markt hat das Potenzial, eine Alternative zu US-Treasuries zu schaffen, wenn auch nicht gerade ein ernsthafter Gegenspieler. Die Bid-Ask-Spreads bei EU-Anleihen haben sich durch die zusätzliche Liquidität deutlich verringert.
Anleihenboom verändert Marktstruktur
Allerdings sind die ausstehenden EU-Anleihen nur ein Bruchteil der deutschen Bundesanleihen. Die derzeitige Benchmark-Anleihe in Europa ist ebenfalls wieder auf dem aufsteigenden Ast, nachdem die Durststrecke von Berlins ausgeglichener Haushaltspolitik einer Flut von pandemiebedingten Kreditaufnahmen von Europas größter Wirtschaft gewichen ist.
Deutschlands Kreditaufnahme im Jahr 2020 stieg auf mehr als 400 Mrd. Euro, ein Rekord und fast das Doppelte der ursprünglichen Planung für dieses Jahr.
Für das Jahr 2021 wird das Emissionsvolumen fast 500 Mrd. Euro betragen, davon etwas mehr für kurzfristige Geldmarktinstrumente, aber fast 230 Mrd. Euro für Anleihen mit Laufzeiten von zwei bis 30 Jahren .
Der Anleihenboom verändert auch die Form des Marktes. Zunächst einmal bremst er den Rückzug der europäischen Banken aus dem Primärhandel, bei dem die Banken die staatlichen Auktionen durchführen und den Sekundärmarkt unterstützen müssen. Es ist ein marginal profitables Geschäft für einen Bankensektor, der bereits unter niedrigen Margen leidet.
Die durchschnittliche Anzahl der Primärhändler pro Land ist laut der Association for Financial Markets in Europe in den letzten fünf Jahren von 20 auf 16 geschrumpft. Da sich die Emission von Staatsanleihen im letzten Jahr fast verdoppelt hat, ist es durch die daraus resultierende Handelsaktivität auch profitabler geworden, als Primärhändler aufzutreten.
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Ein weiterer Anreiz ist es, bei Bankensyndikaten, die von Regierungen für größere Platzierungen genutzt werden, ganz vorne mit dabei zu sein. Deutschland beispielsweise nutzte ein Bankenkonsortium für die Platzierung seiner ersten grünen Anleihe im Mai und erneut für eine konventionelle 30-jährige Anleihe im September.
Banken verdienen bei diesen Konsortialgeschäften erhebliche Gebühren. Das bedeutet, dass die Regierungen ein bisschen mehr zahlen, aber das Volumen und die bessere Preisgestaltung durch die Nachfrage der Bankkunden machen es lohnenswert. Außerdem bedeutet für viele EU-Länder die negative Rendite der Staatsanleihen, dass sie mit dem Verkauf der Anleihen Geld verdienen können.
Das britische Debt Management Office wies am Montag eine Anfrage des Parlaments zurück, ob die Konsortialbildung den besten Preis für die Bürger bringe, indem es sagte, die Methode sei besonders wertvoll für größere Verkäufe und in Zeiten von Turbulenzen, weil die Banken die Anleihen in ihren Büchern halten und sie an Investoren verkaufen können, wenn die Marktbedingungen es erlauben.
Treasuries bleiben größter und tiefster Anleihemarkt
US-Treasuries bleiben jedoch der größte und tiefste Anleihenmarkt, und in absehbarer Zeit wird sich nichts aus Europa mit diesem Markt messen können.
Als sich die Entscheidungsträger der US-Notenbank Fed in der vergangenen Woche über eine Verlagerung der Anleihekäufe in Richtung längerer Laufzeiten bedeckt hielten, begannen Analysten mit der Vorhersage höherer Renditen und einer steiler werdenden Zinskurve.
Die Ankunft von COVID-19-Impfstoffen und der erwartete Wirtschaftsboom ließen sogar das Gerede über eine beschleunigte Inflation wieder aufleben. Beides ist negativ für Treasuries, da Investoren aus sicheren Anleihen abwandern und höhere Renditen verlangen werden.
Die Prognosen für die Rendite der 10-jährigen Treasury Note reichen bis zu 1,6%. Derzeit rentieren sie knapp unter 0,95%. Nach der Meldung, dass sich der Kongress auf eine neue Runde fiskalischer Impulse geeinigt hat, stiegen sie von unter 0,9% an.
Die 10-jährige Breakeven-Inflationsrate - ein Maß für die Erwartungen, das aus der Differenz zwischen der 10-jährigen Rendite und der inflationsgeschützten 10-jährigen Rendite abgeleitet wird - stieg auf 1,95% und damit auf den höchsten Stand seit eineinhalb Jahren.
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