Einzelhandelsumsätze: Konsumboom trotz Inflation?
Lance Roberts | 30.04.2024 06:59
Die jüngsten Daten aus dem Einzelhandel deuten auf einen robusten Konsum hin. Grund genug für Ökonomen, noch optimistischer auf ein robusteres Wirtschaftswachstum in diesem Jahr zu blicken. So heißt es
"Es ist zwei Jahre her, seit die Prognostiker die wirtschaftlichen Aussichten so gut eingeschätzt haben. In der jüngsten vierteljährlichen Umfrage des Wall Street Journal haben Ökonomen aus Wissenschaft und Praxis die Wahrscheinlichkeit einer Rezession innerhalb des nächsten Jahres von durchschnittlich 39 % im Juli auf 29 % gesenkt. Das ist der niedrigste Wert seit April 2022, als die Wahrscheinlichkeit einer Rezession auf 28 % geschätzt wurde.
Die Ökonomen glauben nicht, dass die Wirtschaft auch nur in die Nähe einer Rezession kommen wird. Im Januar prognostizierten sie für die ersten drei Quartale dieses Jahres ein durchschnittliches Wachstum von jeweils unter 1 %. Jetzt erwarten sie, dass das Wachstum in diesem Jahr im dritten Quartal mit inflationsbereinigten 1,4 % seinen Tiefpunkt erreicht" - WSJ
Betrachtet man die Einzelhandelsumsätze im März, so haben die Verbraucherausgaben den Optimismus der Ökonomen für dieses Jahr noch weiter verstärkt.
"Die hohe Inflation im März habe die Verbraucher nicht abgeschreckt, sie hätten ihre Einkäufe schneller als erwartet fortgesetzt, teilte das Handelsministerium am Montag mit. Die Einzelhandelsumsätze stiegen in diesem Monat um 0,7 % und lagen damit deutlich über der Dow Jones-Konsensprognose von 0,3 %, aber unter dem nach oben revidierten Wert von 0,9 % im Februar, wie aus den saisonalen, aber nicht inflationsbereinigten Daten des Census Bureau hervorgeht.” - CNBC
Die folgende Grafik zeigt die monatlichen Veränderungen der Einzelhandelsumsätze in den letzten zwei Jahren.
Während die Mainstream-Ökonomen die Stärke der Verbraucher bejubelten, enthielten die Einzelhandelsumsätze für März einige interessante Punkte.
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Erstens waren die Umsätze von Oktober bis Januar, den traditionell stärksten Monaten des Jahres, außergewöhnlich schwach. In diesen Zeitraum fielen Halloween, Thanksgiving, Weihnachten und der Jahreswechsel. Bis zu einem gewissen Grad ist die Stärke der Ausgaben in den letzten beiden Monaten daher nicht überraschend, müssen die Verbraucher doch Waren oder Dienstleistungen kaufen, die sie zuvor aufgeschoben hatten.
Zweitens waren die Einzelhandelsumsätze im März zwar gut, aber schwächer als im Februar. Im März gab es jedoch zwei wichtige Ausgabenperioden, Spring Break und Ostern, die normalerweise nicht in diesen Monat fallen. Da Spring Break und Ostern hohe Reise- und Kaufaktivitäten aufweisen, ist es nicht überraschend, dass die Umsätze im Einzelhandel auch mit höheren Ölpreisen anstiegen. Wie die folgende Abbildung zeigt, besteht eine sehr hohe Korrelation zwischen den nominalen Einzelhandelsumsätzen und den Ölpreisen.
Ökonomen übersehen oft einen weiteren wichtigen Aspekt der Einzelhandelsumsätze. Wie bereits erwähnt, ist der Umsatz im März NICHT inflationsbereinigt. Außerdem bezieht sich der Bericht auf das nominale "US-Dollar-Volumen" und nicht auf die Menge der verkauften Waren oder Dienstleistungen. Die Preise für Öl und Benzin sind ein gutes Beispiel für das Problem der Einzelhandelsumsätze.
Angenommen, Sie besitzen ein Auto mit einem Tankvolumen von 18 Gallonen. Ihre täglichen Aktivitäten bestehen hauptsächlich aus Fahrten zur Arbeit, zum Supermarkt, zum Essen gehen usw. Auf diese Weise verbrauchen Sie jede Woche eine Tankfüllung Benzin. Hier ist die Rechnung:
1. Woche: 18 Gallonen Benzin zu 3 USD/Gallone = 54 USD.
In dieser Woche erhöht das Geschäft seinen monatlichen Einzelhandelsumsatz um 54 USD für den Verkauf von 18 Gallonen Benzin. In der nächsten Woche steigt der Preis jedoch auf 4 USD pro Gallone.
2. Woche: 18 Gallonen Benzin zu 4 USD/Gallone = 72 USD.
Hier ist die Frage.
Wenn die Einzelhandelsumsätze in der zweiten Woche um 18 USD gestiegen sind, haben die Verbraucher dann mehr Benzin gekauft? Mit anderen Worten: Wenn die Stärke der Wirtschaft letztlich daran gemessen wird, wie viel wir produzieren (Bruttoinlandsprodukt), bedeutet dann mehr Geld für die gleiche Menge an Gütern oder Dienstleistungen eine stärkere Wirtschaft?
Ein ganz anderes Bild ergibt sich, wenn wir die nominalen Einzelhandelsumsätze um die Inflation bereinigen. Auch hier überrascht es nicht, dass die Einzelhandelsumsätze im Februar inflationsbereinigt sogar gestiegen sind, nachdem sie zuvor vier Monate lang gesunken waren. Da im März jedoch sowohl Spring Break als auch die Osterfeiertage lagen, deuten die Daten auf eine schwächere Konsumnachfrage hin, als die Schlagzeilen vermuten lassen.
An dieser Stelle möchte ich darauf hinweisen, dass die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen bei der Beurteilung der Frage, ob sich die Wirtschaft einer Rezession nähert, nicht sonderlich hilfreich sind. Wie unten dargestellt, ist eine jährliche Wachstumsrate von 2 % ein guter Maßstab für das Wirtschaftswachstum. Folglich sollten auch die Einzelhandelsumsätze um etwa 2 % jährlich wachsen, zumal die privaten Konsumausgaben etwa 70 % der Wirtschaftsleistung ausmachen. Anders als 2007 sagen die Umsätze im Einzelhandel nichts über die Stärke der Wirtschaft aus.
Mit anderen Worten: Mehr Ausgaben für die gleiche Menge an Gütern und Dienstleistungen sind kein Zeichen wirtschaftlicher Stärke.
h2 Konjunkturprognosen sind tendenziell fehlerbehaftet/h2Auch wenn die jüngsten nominalen Umsatzdaten robust waren, sollten wir nicht vergessen, dass Wirtschaftsdaten mit einer erheblichen Zeitverzögerung eingehen. Jeder der oben genannten Datenpunkte zeigt die Wachstumsrate der Wirtschaft unmittelbar vor Beginn einer Rezession. Wie aus der Tabelle hervorgeht, lag das reale BIP-Wachstum in 7 der letzten 10 Rezessionen bei 2 % oder darüber. Oder anders ausgedrückt: Laut Medienberichten gab es KEINE Anzeichen für eine Rezession. Aber im nächsten Monat begann sie.
Wichtig: Ich sage nicht, dass nächsten Monat eine Rezession beginnt. Ich bin jedoch der Meinung, dass es nicht ideal ist, sich auf die Einzelhandelsumsätze eines einzigen Monats zu verlassen, um zu behaupten, dass die Wirtschaft eine Rezession vermieden hat. Schauen wir uns noch einmal die Grafik der WSJ-Konjunkturprognose an. Ich habe zwei Hinweise hinzugefügt: Beginn und Ende der Rezessionen und wann das NBER diese Periode offiziell datiert hat. Wie sich in den beiden vorangegangenen Rezessionen zeigte, schätzten die WSJ-Ökonomen die Wahrscheinlichkeit, dass die Wirtschaft in eine Rezession geraten würde, kurz vor deren Beginn als sehr gering ein.
Die Realität ist, dass die Einzelhandelsumsätze auf inflationsbereinigter Basis eine anhaltende Schwäche der Verbraucherseite widerspiegeln. Auch wenn es auf dem Papier gut aussieht, mehr Geld für die gleiche Menge an Waren oder Dienstleistungen auszugeben, hat der durchschnittliche Haushalt weniger Geld, das er an anderer Stelle ausgeben kann. Wie gezeigt, liegt die jährliche Veränderungsrate der realen Einzelhandelsumsätze auf einem der niedrigsten Niveaus außerhalb einer Rezession.
Und schließlich werden Verbraucherkredite, die den Einzelhandelsumsatz stützen, bei steigenden Zinsen problematischer. Höhere Zinsen verringern tendenziell die durchschnittliche Wachstumsrate des Einzelhandelsumsatzes.
Wir raten zur Vorsicht bei euphorischen Beschreibungen der wirtschaftlichen Lage. Prognosen, die auf solchen Einschätzungen beruhen, sind oft enttäuschend.
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