Einigung zur Schuldenobergrenze in den USA rückt näher: Was bedeutet das für die Liquidität?
Alfonso Peccatiello | 31.05.2023 07:21
Vorausgesetzt, dass es keine Überraschungen in letzter Minute gibt, sieht es so aus, als ob es in den USA eine Einigung zur Schuldenobergrenze geben könnten, was bedeutet, dass Sie darauf vorbereitet sein sollten, von Finanzkommentatoren mit Bemerkungen zur "Liquidität" überschüttet zu werden.
Die sehr unausgegorene Geschichte geht folgendermaßen: Die Regierung muss ihren Puffer auf dem Treasury General Account (TGA) bei der Fed aufstocken, also gibt sie Anleihen aus und entzieht dem "System" "Liquidität".
Und hier kann ich mir gut vorstellen, was Sie jetzt denken: Was zum Teufel bedeutet das? Und stimmt das?
Die Mechanismen des Geldes lassen sich am besten mit Hilfe der guten alten T-Konten verstehen.
In unserem vereinfachten Modell gehen wir von 5 Akteuren aus (Regierung, Fed, Geschäftsbanken, Geldmarktfonds und Haushalte) und stellen jede monetäre Transaktion nach - die Farben helfen Ihnen, "den Geldfluss zu verfolgen".
Bevor wir uns dem TGA nach der Schuldenobergrenze zuwenden, lassen Sie uns mit der Ausgabe von Anleihen zur Finanzierung von Defizitausgaben beginnen.
BLAU: Die Regierung lässt die Kassen klingeln und pumpt 100 Dollar in die Wirtschaft. Mit dieser Summe wird das Nettovermögen der Haushalte im privaten Sektor aufgestockt, sodass sich das Eigenkapital der Familien um ebenso viele Dollar erhöht. Doch damit nicht genug: Die frisch vermehrten Bankeinlagen stellen für die Banken eine Verbindlichkeit dar, während sich gleichzeitig ihre Aktiva um 100 Dollar erhöhen. Dies bedeutet eine deutliche Stärkung der Bankreserven.
GRÜN: Die Regierung "muss" 100 Dollar in Anleihen ausgeben, um ihre Defizitausgaben zu "finanzieren", während die Banken einen Teil ihrer gestiegenen Reserven verwenden, um für 100 Dollar Schuldscheine zu kaufen.
Die Bankreserven nehmen nicht ab, wenn die Regierung Anleihen zur "Finanzierung" von Defizitausgaben ausgibt.
Aber was passiert stattdessen, wenn die Regierung Anleihen nur ausgibt, um ihr Treasury General Account wieder aufzufüllen, wie es in einer typischen Periode nach dem Schuldendeal der Fall ist?
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ROT: Die Regierung emittiert Schuldverschreibungen im Wert von 100 Dollar, ohne irgendetwas in die Realwirtschaft zu investieren, und die Banken müssen die neuen Anleihen absorbieren, indem sie die bestehenden Bankreserven reduzieren (-100 Dollar).
GRÜN: Die Regierung füllt ihr Treasury General Account (TGA) auf, und das spiegelt sich in der Zusammensetzung der Fed-Verbindlichkeiten wider: TGA plus 100 Dollar, Bankreserven minus 100 Dollar.
Auf diese Weise entzieht die Wiederauffüllung des TGA dem Finanzsystem "Liquidität" (z. B. Reserven).
Wenn der Staat Anleihen ausgibt, ohne Geld in der Realwirtschaft auszugeben, und die Banken/der private Sektor die Neuemissionen ohne neue Mittel ausgleichen müssen, tragen die Bankreserven die Hauptlast.
Aber warum werden Bankreserven überhaupt als "Liquidität" bezeichnet?
Bankreserven sind Geld für die Banken: Sie verwenden Reserven, um untereinander und mit der Fed Geschäfte zu tätigen, und man kann sie als das Schmiermittel der geldpolitischen Mechanik betrachten - je mehr Reserven vorhanden sind, desto einfacher ist es für die Banken, sich an den Repo-Märkten zu engagieren und den Marktteilnehmern Liquidität zur Verfügung zu stellen.
Reserven sind auch Teil der erstklassigen liquiden Aktiva (HQLA) der Banken. Daher könnte ein höherer Reservesaldo die Banken dazu ermutigen, in ihrem Liquiditätsportfolio mehr Risiken einzugehen, beispielsweise durch den Kauf von Unternehmensanleihen - dies drückt die Kreditspreads und sorgt für ein günstigeres Umfeld für Aktienanleger.
Andererseits werden geringere Reserven oft damit in Verbindung gebracht, dass die Banken eine defensivere Anlagepolitik verfolgen und die Märkte mit weniger Liquidität versorgen.
Ist es also so einfach zu sagen, dass der Wiederaufbau des TGA mit Sicherheit Liquidität aus dem Finanzsystem abziehen wird?
Das müssen wir abwarten.
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