Eine sichere Anlageoption? Warum kurzlaufende Staatsanleihen jetzt interessant sind!

Die Schwäche des Bankensektors hat offiziell auf die internationalen Märkte übergegriffen und Befürchtungen geweckt, dass die dramatischen Zusammenbrüche der US-amerikanischen Kreditgeber Silicon Valley Bank (SVB) und Signature Bank in der vergangenen Woche nur der Anfang einer weiteren globalen Krise sein könnten.

Die Aktien der Crédit Suisse (NYSE:CS), einer der 20 größten europäischen Banken (nach Assets), stürzten im Intraday-Handel um mehr als 32 % ab und erreichten ein neues Allzeittief, nachdem berichtet wurde, dass die Schweizer Bank weiterhin Abflüsse von Einlagen zu verzeichnen hat. Die Renditen kurzlaufender US-Staatsanleihen fielen aufgrund einer erhöhten Nachfrage nach sicheren Anlagen auf den niedrigsten Stand seit Monaten. (Die Renditen und Kurse von festverzinslichen Anleihen bewegen sich in entgegengesetzter Richtung.) Die 6-Monats-Rendite wurde am Mittwoch kurzzeitig nur noch mit bis zu 4,5 % gehandelt, während die 1-jährige Rendite zum ersten Mal seit Oktober 2022 fast unter 4,0 % fiel, ehe sich beide wieder erholten.

Je länger die Anleiherallye anhält, desto länger wird möglicherweise die Furcht vor einer umfassenden Bankenkrise anhalten. Anleger, die am Schutz ihres Kapitals interessiert sind, können derzeit nichts Besseres tun als kurzfristige Treasuries zu kaufen, die weniger volatil sind als Bonds mit längeren Laufzeiten.

Langfristige Staatsanleihen sind ein wesentlicher Grund dafür, dass die Banken stark unter Druck geraten sind.

Warum? Ich überlasse es der Research-Strategin Lyn Alden. das zu erklären, denn ich glaube nicht, dass ich es besser könnte als sie:

"Den Banken flossen in den Jahren 2020 und 2021 dank der fiskalischen Impulse für die Menschen eine Menge neuer Einlagen zu, und sie nutzten diese Einlagen, um eine Menge [Staats-]Anleihen zu kaufen, die zu dieser Zeit niedrige Renditen abwarfen. Nach einem Jahr rasanter Zinserhöhungen sind die Kurse dieser festverzinslichen Wertpapiere heute niedriger als zu dem Zeitpunkt, als die Banken sie kauften."

Renditen und Kurse entwickeln sich bekanntlich in entgegengesetzte Richtungen. Das bedeutet, dass die US-Banken jetzt riesige Mengen an nicht realisierten Verlusten in ihren Büchern haben - insgesamt schätzungsweise 620 Mrd. USD. Zur Verdeutlichung: Es handelt sich um Vermögenswerte, die aufgrund der steigenden Zinssätze an Wert verloren haben, aber noch nicht verkauft wurden.

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Wie Alden betont, sollte es eigentlich kein Problem für die Banken sein, wenn sie diese Wertpapiere bis zur Fälligkeit halten und ihr Kapital zurückbekommen. Aber nicht jede Bank kann so agieren.

Das Problem entsteht, wenn eine Bank im Falle eines Ansturms von Einlegern, die mehr Bargeld abheben wollen, als sie zur Verfügung hat, gezwungen sein könnte, ihre im Kurs stark gesunkenen Anleihen zu verkaufen und damit die Verluste zu begrenzen.

Genau das ist bei der SVB passiert. Um die Auszahlungen zu finanzieren, musste die Bank Berichten zufolge ihr 21 Mrd. USD schweres Bond-Portfolio verkaufen - mit einem Verlust von 1,8 Mrd. USD.

h3 Wo ist die ganze Liquidität geblieben?/h3

Erschwerend kommt hinzu, dass die Liquidität schnell versiegt. Unter der Geldmenge M2 versteht die Federal Reserve sowohl Bargeld als auch alles, was auf Giro- und Sparkonten eingezahlt wird. Auch hier ist in den ersten Jahren der Pandemie das M2-Angebot in die Höhe geschnellt. Das erklärt, warum die Inflation heute so hoch ist, und um die steigenden Preise zu bekämpfen, musste die Fed ihre Geldpolitik deutlich straffen.

Die Ergebnisse können Sie in der nachfolgenden Abbildung sehen. Zum ersten Mal seit Jahrzehnten ist die Geldmenge M2 sogar negativ geworden . 

h3 Preisbildung bei einem Fed-Pivot/h3

In Anbetracht des Risikos flächendeckender Bankenzusammenbrüche und anderer Risiken wird die Fed die quantitative Straffung möglicherweise eher aussetzen oder sogar zurücknehmen.

Diese Möglichkeit spiegelt sich in der aktuellen Preisbildung am Markt wider, wie das FedWatch-Tool der CME Group (NASDAQ:CME) zeigt, das die Preisdaten der Fed Funds Futures verwendet. Am Mittwoch lag die implizite Wahrscheinlichkeit, dass die Zinssätze bis Januar 2024 zwischen 3,75 % und 4,00 % liegen, bei 29 %, verglichen mit dem aktuellen Satz von etwa 4,58 %. Dabei handelt es sich jedoch nur um eine Wahrscheinlichkeit, die nicht unbedingt eintreten wird.

Wenn Sie jedoch davon ausgehen, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr eher senken als anheben wird, kann der Kauf von kurzfristigen Anleihen eine gute Option sein. Wenn ein Rückgang der Zinssätze erwartet wird, greifen Anleger häufig zu kurzfristigen Schuldtiteln, um die aktuellen Renditen zu sichern, bevor sie sinken.

Das ist die entgegengesetzte Strategie von Banken wie der SVB.

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Disclaimer: Investitionen sind mit Risiken verbunden, auch der Verlust des Kapitals ist möglich. Rentenfonds unterliegen dem Zinsrisiko: ihr Wert sinkt, wenn die Zinsen steigen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für Ergebnisse in der Zukunft.

Ein zur Veräußerung gehaltenes Wertpapier (available-for-sale - AFS) ist ein Schuld- oder Eigenkapitaltitel, das mit der Absicht erworben wurde, es vor Erreichen der Fälligkeit zu veräußern oder es für einen langen Zeitraum zu halten, falls es keinen Fälligkeitstermin hat. Ein bis zur Fälligkeit gehaltenes Wertpapier (held-to-maturity - HTM) wird gekauft, um bis zur Fälligkeit gehalten zu werden. M2 ist die Schätzung der US-Notenbank für die gesamte Geldmenge, einschließlich des gesamten Bargelds, das die Menschen zur Verfügung haben, und des gesamten Geldes, das auf Girokonten, Sparkonten und anderen kurzfristigen Sparformen wie Einlagenzertifikaten (CDs) angelegt ist.

Sämtliche zum Ausdruck gebrachten Meinungen und bereitgestellten Daten können jederzeit ohne Vorankündigung geändert werden. Einige dieser Meinungen treffen möglicherweise nicht für jeden Anleger zu.

Geschrieben von: Frank Holmes