Dotcom Déjà-vu? NASDAQ so stark überbewertet wie zuletzt vor 20 Jahren
Michael Kramer | 26.06.2020 13:21
Der NASDAQ 100 befindet sich seit März auf einem Höhenflug, bei dem er um erstaunliche 44,5% gestiegen ist. Damit hat er die Rallye des S&P 500, der um 39,4% zulegte, deutlich übertroffen. Die signifikant bessere Entwicklung ist angesichts der technologielastigen Ausrichtung des NASDAQ und der Tatsache, dass das Anlagethema "Work-from-Home" eines der heißesten in der jüngsten Vergangenheit gewesen ist, keine große Überraschung.
Der starke Anstieg baut auf einer längerfristigen Outperformance auf, die über viele Jahre stattgefunden hat. Dieser Boom hat den NASDAQ 100 jedoch an einen prekären Ort geführt, wo er relativ zum S&P 500 seine höchste Bewertung seit der Dotcom-Blase Ende der neunziger Jahre erreicht hat. Dies könnte ein Zeichen der Zeit und ein Blick in die Zukunft sein.
Der NASDAQ 100 Index wurde knapp unter dem 3,3-fachen des Wertes des S&P 500 gehandelt. Das letzte Mal, dass der Index bei dieser Bewertung gegenüber dem S&P 500 gehandelt wurde, war am 10. März 2000, genau zwei Wochen bevor alles in die Binsen ging. Der NASDAQ 100 erreichte am 24. März 2000 mit 4.816 ein Rekordhoch, nachdem er in den vorangegangenen 18 Monaten über 300% zugelegt hatte, während der S&P 500 am selben Tag mit 1.552,87 nach einem Anstieg von lediglich 53% ebenfalls einen Höchststand erreicht hatte.
Die Jahre, die dem Platzen der Technologie-Blase folgten, waren für den NASDAQ 100 brutal, mit massiven Wertverlusten des Index. Dieses Verhältnis fiel bis Oktober 2002 auf 1 zurück und es dauerte weitere fast 17 Jahre, bis der NDX seinen Höchststand von 2000 wieder erreichte. Der S&P 500 brauchte nur 7 Jahre, um auf die Niveaus vom März 2000 zurückzukehren.
Damit sei nicht gesagt, dass sich die Geschichte mit einem bevorstehenden, gigantischen Zusammenbruch des NASDAQ 100 wiederholen wird. Sie zeigt jedoch, wie weit der NASDAQ 100 gekommen ist und wie stark sich sein Anstieg seit Anfang 2020 beschleunigt hat. In dem Zeitraum von 2018 bis Ende 2019 wurde der NASDAQ 100 zum 2,6-fachen des S&P 500 gehandelt. Bei diesem Verhältnis würde der NASDAQ 100 heute nur noch zu 8.015 Punkten oder 20% unter seinem aktuellen Kurs zu Handelsende liegen, unter der Annahme, dass der S&P 500 nicht zusammen mit dem NASDAQ gefallen ist.
h3 Auf den Schultern der Technologieriesen/h3
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Der NASDAQ 100 ist auf den Rücken von Unternehmen wie Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT) und Amazon (NASDAQ:AMZN), Alphabet (NASDAQ:GOOGL) und Facebook (NASDAQ:FB) in die Höhe geschossen, die nach Marktkapitalisierung die größten sind und mehr als 40% des Index ausmachen. Darüber hinaus machen diese fünf Aktien etwa 20% des S&P 500 aus. Dies bedeutet wahrscheinlich, dass sollte der NASDAQ in Zukunft mit Problemen zu kämpfen haben, der S&P 500 aufgrund der Struktur der Indizes wahrscheinlich ähnlich ins Straucheln kommen würde.
Wenn die fünf großen Technologieunternehmen heiß bleiben, ist es sehr wahrscheinlich, dass der NASDAQ 100 weiterhin besser als der S&P 500 abschneiden und diese relative Bewertung noch weiter nach oben treiben wird. Sollte der Trade auf Ausgangsbeschränkungen nachlassen oder die Bewertungen zu hoch werden, könnten die Anleger beginnen, ihre Gewinne abzuziehen. Dies könnte der Auslöser sein, der den NASDAQ in Zukunft gegenüber dem S&P 500 zurückfallen lassen könnte.
Es scheint, so wie der NASDAQ 100 steiler nach oben ging, so wird es auch steiler abwärts gehen. Die große Frage ist, sollte es dazu kommen, welche Form ein Ausverkauf haben wird und wie viele Schmerzen dieser Prozess bereiten wird. Man kann nur hoffen, dass sich die Geschichte nicht wiederholt und dass ein Ausverkauf nicht die gleiche Form annimmt wie zu Beginn dieses Jahrhunderts. Haftungsausschluss: Michael Kramer und die Kunden von Mott Capital besitzen Aktien von AAPL, GOOGL, MSFT.
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