Aktienmärkte: Lassen Sie sich nicht von der Stärke der Q2-Ergebnisse täuschen
Michael Kramer | 01.08.2020 08:17
Die Berichtssaison schreitet zügig voran und war bisher besser als befürchtet. Das mag nicht viel heißen, wenn man bedenkt, dass die Erwartungen für das zweite Quartal bereits so niedrig waren. Noch wichtiger ist jedoch, dass die Erwartungen für zukünftige Quartale zumindest bis jetzt Anzeichen einer Stabilisierung gezeigt haben - das heißt, sie haben aufgehört zu fallen.
Aber nicht alles ist rosig. Der Ton einiger Unternehmen im Hinblick auf den Konjunkturausblick war geradezu besorgniserregend. Sogar die Fed wies bei ihrer letzten FOMC-Pressekonferenz auf Anzeichen einer sich verlangsamenden Erholung hin, als die Erstanträge auf Arbeitslosengeld am 30. Juli zeigten, dass zum zweiten Mal in Folge mehr Amerikaner einen Antrag einreichen mussten.
Nach Angaben von Thomson Reuters haben 45% der Unternehmen im S&P 500 bereits ihre Ergebnisse gemeldet, von denen 81% die Konsensschätzungen der Analysten übertrafen, während 18% die Schätzungen verfehlten. Das sagt nicht allzu viel aus. Immerhin sind die Gewinnschätzungen für das zweite Quartal nach Angaben von S&P Dow Jones seit Anfang 2020 bis zum 23. Juli um rund 48% auf 22,59 USD herunter revidiert worden. Dies ist ein Rückgang von fast 44% gegenüber dem zweiten Quartal vor einem Jahr.
Zumindest für den Moment ist die gute Nachricht jedoch, dass sich die Gewinnschätzungen für das dritte und vierte Quartal in letzter Zeit verbessert haben. Derzeit wird für das dritte Quartal ein Gewinn von 31,26 USD prognostiziert, während für das vierte Quartal ein Gewinn von 35,88 USD erwartet wird. Das ist besser als die Schätzungen von 30,89 USD bzw. 35,74 USD zum 30. Juni.
h3 SCHLEPPENDE ERHOLUNG/h3Einige Unternehmen haben jedoch angemerkt, dass sie den Weg der wirtschaftlichen Erholung nicht so optimistisch sehen und vorhersagen, dass er möglicherweise länger als erwartet dauern wird. Und dieser Grad an Pessimismus erstreckt sich über die verschiedenen Sektoren der Börse. Zum Beispiel, bei der Ergebniskonferenz des britisch-niederländischen Konsumgüterherstellers Unilever (NYSE:UN), eine defensive Aktie, stellte der CEO fest, dass eine schnelle Erholung ein zu optimistisches Szenario ist. Dass eine tiefe globale Rezession bereits begonnen hat, da sich die Verbrauchergewohnheiten bereits geändert haben. Boeing (NYSE:BA), einer der ultimativen Zykliker, gab bei seiner Ergebnisvorstellung ebenfalls an, dass der jüngste Anstieg der Covid-19-Fallzahlen die Erholung verlangsamt habe und jede Verbesserung ungleichmäßig verlaufen könnte.
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Darüber hinaus gab es in letzter Zeit einige Konjunkturdaten, die darauf hindeuten, dass sich das Tempo der Erholung gegenüber dem anfänglichen Boom nach Aufhebung der Sperrmaßnahmen vor einigen Monaten verlangsamt. Aktuelle Daten aus dem NY Fed Weekly Economic Index zeigen eine Abflachung der Aktivität seit der ersten Juliwoche. Aus den Daten zu den Erstanträgen auf Arbeitslosengeld geht auch hervor, dass die Zahl der Personen, die zum ersten Mal Arbeitslosengeld beantragen, in den letzten zwei Wochen gestiegen ist. Schließlich stieg die Zahl der Personen, die weiterhin Arbeitslosengeld erhalten, erstmals seit April der vergangenen Woche auf fast 17 Millionen.
Derzeit scheinen die Signale hinsichtlich des Tempos der Erholung und der möglichen Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne gemischt zu sein. Dies könnte darauf hindeuten, dass entweder die Gewinnerwartungen für das zweite Halbjahr 2020 zu hoch sind und fallen müssen. Oder dass die Sorgen über die wirtschaftliche Erholung nachlassen und die Verbesserung stärker ausfällt.
Nach dem Ende der Gewinnsaison werden die Anleger vieles abwägen müssen. Bezieht man diese Ergebnisse mit der Unklarheit über die wirtschaftliche Erholung zusammen mit den aktuellen Bewertungen am Markt ein, dann könnten uns einige unruhige Wochen bevorstehen.
Michael Kramer ist Finanzmarktstratege und Portfoliomanager des Mott Capital Thematic Growth Portfolio.
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