Das riskante Spiel mit den Meme-Aktien (AMC & GameStop)
Elvir Ganiu | 25.08.2021 11:42
Meme-Aktien sind das Anlagephänomen der Pandemie, das parabolische Bewegungen bei einer Handvoll Aktien hervorruft und gleichzeitig fabelhafte Gewinne für frühe Käufer einbringt. Diese massiven Bewegungen sind das Ergebnis koordinierter Kaufaufrufe von Hunderttausenden von Kleinanlegern, die viele professionelle Anleger, von Market Makern bis hin zu Hedgefonds, völlig unvorbereitet getroffen haben.
Die schwindelerregenden Bewegungen waren äußerst erfolgreich, weil sie zwei Aspekte der Marktstruktur auf neuartige und äußerst effiziente Weise ausgenutzt haben. In erster Linie konzentrierte sich die Reddit-Armee der „Affen“ auf schwer angeschlagene, stark geshortete Aktien wie GameStop (NYSE:GME) und AMC (NYSE:AMC). Da Leerverkäufe genau das gegenteilige Risikoprofil einer Long-Position aufweisen (der Gewinn ist auf den Kurs der Aktie begrenzt, das Risiko jedoch theoretisch unbegrenzt, da es keine Obergrenze gibt), konnten Hunderttausende von Einzelhändlern auf Reddit koordinierte Short-Squeezes auf die ausgewählten Aktien durchführen und endlose Ströme von Kaufaufträgen auf den Markt schicken. Diese trieben die Kurse so weit in die Höhe, dass sie große, fundamental orientierte Hedgefonds wie Melvin Capital fast in den Bankrott trieben, die von Hedgefonds-Titan Steven Cohen gerettet werden mussten.
Die Short-Squeeze-Strategie wurde durch die Hebelwirkung von Optionen weiter begünstigt. Neue digitale Broker wie Robin Hood machten nicht nur den Aktienhandel gebührenfrei, sondern ermöglichten auch Millionen neuer Anleger, auf den Derivatemärkten zu spekulieren, indem sie einen einfachen Zugang zu Optionen ermöglichten. Mit Optionen konnten Anleger ihre Kaufkraft bis zum Hundertfachen steigern, da jeder Optionskontrakt einen Anspruch auf einhundert Aktien darstellt.
Als Hunderttausende von Kleinanlegern Call-Optionen auf Namen wie Gamestop und AMC kauften, waren professionelle Market Maker wie Susquehanna, Citadel und Wolverine gezwungen, auf der Gegenseite dieses Handels zu stehen. Um ihr Risiko zu kontrollieren, waren die Market Maker gezwungen, die Meme-Aktien in einem als Delta-Hedging bekannten Prozess ständig zu kaufen, was wiederum den Kaufrausch anheizte und einen positiven Aufwärtszyklus für die Meme-Aktien schuf.
Diese Kombination aus Short-Squeeze (Anleger kaufen die Aktie zurück, um sich vor unbegrenzten Verlusten zu schützen) und Gamma-Squeeze (Optionsmarktmacher verstärken die Käufe, um das Risiko in ihren Büchern auszugleichen), war für den Erfolg der Meme-Aktienstrategie verantwortlich. Da es sich jedoch um eine Strategie handelt, die sich ausschließlich auf die Ausnutzung der Marktstruktur und nicht auf einen fundamentalen Wert stützt, ist sie sehr anfällig für einen Umschwung und Zusammenbruch.
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Meme-Aktien wie AMC und Gamestop sind im Grunde genommen wertlose Unternehmen, die im besten Fall als bescheiden profitable Unternehmen überleben können, die einen winzigen Nischenmarkt bedienen. Beide Unternehmen bieten eine Dienstleistung an, die in der heutigen Zeit, in der AMC technologisch durch Streaming und Fortschritte in der Heimkino-Technologie und sogar durch das soziale Ansehen von Filmen über Zoom ersetzt wurde, praktisch nutzlos ist. Gamestop wird als Anbieter von Spielen sogar noch weniger relevant werden, da die 5G-Technologie Latenz- und Bandbreitenprobleme obsolet machen wird.
Der aktuelle faire Wert jeder Aktie liegt wahrscheinlich bei einem Zehntel und vielleicht einem Hundertstel ihres aktuellen Marktpreises, aber bis das Double-Squeeze-Phänomen aufhört zu funktionieren, könnten Meme-Aktien leicht auf ihrem hohen Niveau bleiben. Dennoch zeigen die jüngsten Daten, dass die Positionierung für diese Strategie immer ungünstiger wird. Das Interesse an Leerverkäufen ist von 105 % des Streubesitzes auf heute etwa 15 % zurückgegangen. Der Kurs ist ebenfalls gesunken, aber wenn die Leerverkäufe weiter zurückgehen, vielleicht sogar auf weniger als 10 % des Streubesitzes, werden die Käufe immer weniger Einfluss haben und es den Market-Makern (deren Risiko sinkt) ermöglichen, Verkäufe zu tätigen, die zu einer Zwangsliquidierung von Privatkundenkonten in Form von Nachschussforderungen führen und einen großen Teil des Privatkundenkapitals vernichten werden.
Die Kleinanleger befinden sich daher jetzt in der Position eines Hummers, der keinen Schmerz spürt, weil die Preise seiner Positionen weit über dem fairen Marktwert liegen, aber sehr stark gefährdet ist, dass sein Kapital bei lebendigem Leibe verbrannt wird, da sich das Spiel langsam ändert, ohne dass er es merkt.
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