Rohstoffpreise können unter null fallen: Warum das passiert und wie man sich vor solchen Preisunsicherheiten absichern kann
Andy Hecht | 27.04.2020 17:38
Exklusiv für Investing.com geschrieben
- Drama am Ölmarkt erteilte Händlern eine Lektion
- Elektrizität ist negativ geworden, Erdgas hat das Potential
- Die Put-Call-Optionsbeziehung bei Rohstoffen kann Händlern helfen, sich zu schützen
Die Chicago Mercantile Exchange ist der weltweit führende Warenterminmarkt. In den 1950er Jahren entfielen rund 20% des CME-Tagesvolumens auf den Markt von Zwiebel-Futures. 1958 verboten die US-Aufsichtsbehörden den Handel mit Zwiebeln aufgrund von Marktmanipulationen, die den Produzenten und Verbrauchern des Wurzelgemüses finanzielle Probleme bereiteten. 1955 fiel der Preis für Zwiebeln unter Null, was wahrscheinlich zur Dekotierung führte.
Die Rohstoffpreise können tatsächlich unter Null fallen, was für viele Marktteilnehmer ein schwer zu fassendes Konzept ist. In den letzten Jahren haben wir uns an negative Zinssätze gewöhnt, bei denen Banken Geld für Einlagen verlangen. Da eine Ware ein Vermögenswert ist, ist die Vorstellung, einen anderen Marktteilnehmer für die Abnahme zu bezahlen, selbst erfahrenen Rohstoffhändlern fremd.
Ich begann meine Laufbahn auf den Rohstoffmärkten in den frühen 1980er Jahren. Ich habe gelernt, das Unerwartete zu erwarten, wenn ich das Risiko einer Long- oder Short-Position einschätze. Vor der letzten Woche wurden vor der Fälligkeit stehende NYMEX-Rohöl-Futures nie unter dem Tief von 1986 von 9,75 USD das Fass gehandelt.
Viele Marktteilnehmer glaubten, dass der Preis niemals unter Null fallen würde. Aber erfahrene Rohstoffhändler sagen niemals nie und stellen immer sicher, dass sie geschützt sind.
h3 Ölpreis: Ein weiteres dramatisches Beispiel letzte Woche/h3Der Preis der WTI-Futures erreichte am 8. Januar aufgrund der Feindseligkeiten zwischen den USA und dem Iran im Nahen Osten einen Höchststand von 65,65 USD das Fass. Seitdem ist der Preis gefallen.
Anfang März führte eine Kombination aus rückläufiger Nachfrage aufgrund der Ausbreitung des Coronavirus zusammen mit der Entscheidung der OPEC und Russlands, ihre Produktionsquoten aufzugeben, zum ersten Mal seit 2002 dazu, dass der Preis knapp unter 20 USD das Fass lag.
Das selbstinduzierte Koma in der Weltwirtschaft ließ die Rohölvorräte steigen und die Nachfrage zum Stillstand kommen. Die OPEC, Russland und andere Erdölproduzenten der Welt, einschließlich der USA, einigten sich darauf, die Produktion um 9,7 Millionen Fass am Tag zu senken, aber dies reichte nicht aus. Als sich der NYMEX-Terminkontrakt vom Mai dem Fälligkeitstermin näherte, fiel der Preis am 20. April unter das bisherige Allzeittief von 9,75 USD das Fass aus dem Jahr 1986. Am selben Tag erreichte der Preis Null.
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Einige Marktteilnehmer kauften wahrscheinlich Mai-Futures bei oder nahe Null, in der Annahme, dass dies der Schlussverkauf des Jahrhunderts war. Damit lagen sie ziemlich weit daneben.
Quelle, alle Charts: CQG
Der Wochenchart zeigt, dass Rohöl am 20. April auf ein Tief von minus 40,32 USD das Fass fiel, als es zu einer bärischen heißen Kartoffel wurde, die niemand haben wollte. Das Problem auf dem Ölmarkt war und ist, dass es keinen Ort gibt, an dem das Öl gelagert werden kann, da die Speicher zum Überlaufen voll sind.
In der Vergangenheit kauften Ölhändler mit Zugang zu Kapital die als nächstes fälligen Futures und verkauften später fällige Kontrakte zu Zeiten, in denen das Contango, der Aufschlag auf längerfristige Kontrakte, auf einem hohen Niveau lag.
Der obige Chart, der die Differenz zwischen den NYMEX-Rohöl-Futures zum Juni 2021 und zum Juni 2020 abbildet, zeigt, dass der Einjahres-Spread am 20. April auf 13,80 USD das Fass gestiegen ist und Ende letzter Woche auf über 18 USD lag. Die Theorie hinter der Strategie, bald fällige Kontrakte zu besitzen und spätere zu verkaufen lautet, dass diejenigen, die den Energierohstoff lagern und finanzieren können, kein Risiko haben.
Die Besitzer des Spreads sichern das Preisrisiko mit dem Verkauf des später fälligen Kontrakts ab und behalten das physische Risiko, falls sich die Ware verknappt. Gleichzeitig synthetisieren Spekulanten häufig den Cash- und Carry-Handel mit nahen und späteren Futures, ohne den Rohstoff lagern zu können, was sie in mehr als ein wenig Ärger brachte, als der Preis des nahen Futures-Kontrakts für Mai am 20. April auf minus 40 USD das Fass absackte.
h3 Elektrizität ist negativ geworden, Erdgas hat das Potential: Warum gehen einige Märkte unter Null?/h3Negative Rohstoffpreise sind an sich nichts Neues, da andere Rohstoffe in der Vergangenheit auf Niveaus gesunken sind, auf denen die Verkäufer die Käufer dafür bezahlen, dass sie ihnen die Ware abnehmen. Während einige Märkte Erfahrung mit Null- oder negativen Preisen haben, haben andere das Phänomen nie erlebt.
Abgesehen von Zwiebeln gab es an einem anderen Terminmarkt Null- oder Negativpreise. Der Strom- oder Elektrizitätsmarkt ist ein Markt auf dem gilt: verbrauche oder vergeude. Strom fließt über Übertragungsleitungen und wenn er nicht von einer Partei verbraucht wird, die eine Long-Position hält, wird er wertlos oder kann sogar zu einem negativen Preis gehandelt werden. Erdgas ist ein weiterer Markt, in dem die Speicherkapazität verschwinden kann und der Preis möglicherweise negativ wird.
h3 Die Put-Call-Beziehung bei Rohstoffen/h3Alle Marktteilnehmer, die außerbörsliche Short-Put-Positionen in Rohöl hielten, die an den Mai-Futures-Preis zum 20. April gebunden waren, befanden sich in einer Situation, die sie nie für möglich gehalten hatten. Diejenigen, die davon ausgegangen waren, dass das Abwärtsrisiko einer Short-Put-Position auf Null begrenzt war, erhielten einen kostspieligen Schock, als der Preis negative 40 USD das Fass erreichte.
Dank des Rohölmarktes haben wir am 20. April zwei Lektionen gelernt. Erstens ist die Lieferkapazität der entscheidende Faktor für jeden Marktteilnehmer, der eine Long-Position in einem bald fälligen Terminkontrakt hält. Ohne die Möglichkeit, die Ware abzunehmen und zu lagern, ist die Annahme, dass die Preise nicht unter null gehen können falsch.
Zum Stand vom April 2020 lag das bisherige Rekordtief des NYMEX-Kontrakts auf Erdgas-Futures bei 1,02 USD pro MMBtu und stammt aus dem Jahr 1992. Für Erdgashändler könnte der 20. April 2020 auf dem Rohölmarkt die Annahmen über die Zukunft bei der Berechnung des Abwärtspotenzials für den anderen Energierohstoff verändern.
Die weitere gelernte Lektion wird die Art und Weise verändern, wie Quants das Optionsrisiko . messen. In der Vergangenheit hatten Call-Optionen häufig eine etwas höhere Prämie als Put-Optionen, wenn sie gleich weit von einem Ausübungspreis entfernt waren.
Viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass das Aufwärtspotential bei den Preisen unbegrenzt ist, da diese bis ins Unendliche steigen können, während das Abwärtspotential nur bis Null geht. Nach dem 20. April 2020 werden die Marktteilnehmer die Short-Put-Optionen im Hinblick auf das Risiko in einem neuen Licht betrachten. Ohne die Fähigkeit, eine Ware zu lagern und zu finanzieren, ist das Abwärtsrisiko ebenso unbegrenzt wie das Aufwärtsrisiko.
Ein negativer Preis für eine Ware mag unlogisch erscheinen, aber das bedeutet nicht, dass dies nicht unmöglich ist.
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