Chancen im Gold- und Junior-Bergbausektor – so gelingt der Einstieg in dieses spannende Segment
Frank Holmes | 29.09.2023 12:50
Letzte Woche habe ich im schönen Colorado Springs am 35. jährlichen Denver XAU/USD Forum teilgenommen - die Stimmung rund um das Thema Gold war hier vorsichtig optimistisch.
Viele der Redner und Teilnehmer äußerten sich optimistisch über die Aussichten des physischen Metalls und verwiesen auf die Robustheit von Gold trotz eines sehr starken US-Dollars und mehrjähriger Höchststände bei den Renditen. Wenn die Fed beginnt, die Zinsen zu senken, und der Wert des USD im Vergleich zu anderen Währungen abkühlt, wird meiner Meinung nach die Zeit von Gold auf Dollar-Basis gekommen sein, so wie es jetzt in vielen Ländern wie Argentinien, Japan, China, Südafrika und anderen der Fall ist.
Investitionen in Gold- und Goldminenaktien sind ein ganz anderes Thema. Die bekannten Gesamtbestände in physischen börsengehandelten Goldfonds belaufen sich laut Bloomberg-Daten derzeit auf knapp 89 Mio. Unzen, gegenüber rund 106 Mio. Unzen im April 2023.
Der Appetit der Investoren auf Junior-Goldminen - die weniger als 1 Mio. Unzen pro Jahr produzieren (wenn überhaupt) - war ebenfalls gedämpft, obwohl Small-Cap-Explorer und -Produzenten eine größere operative Hebelwirkung und ein Gewinnpotenzial bei steigenden Goldpreisen haben. Im nachstehenden Chart sehen wir, dass der MVIS Global Junior Gold Miners TR Net in Zeiten steigender Goldpreise die etablierten Werte (sog. Seniors) übertraf - manchmal sogar deutlich - obwohl die Juniors auch niedrigere Tiefs aufwiesen, als das edle Metall unter Druck stand.
Sollten die Aktien der Junior-Minengesellschaften das Jahr 2023 mit einem Minus abschließen, wäre es das dritte schwache Jahr hintereinander und die längste Verlustserie seit dem Goldbärenmarkt (!) von 2011-2015. Man muss sich darüber im Klaren sein, dass der Junior-Goldmarkt sowohl riskant als auch lukrativ ist. Über einen Zeitraum von 20 Jahren erzielten Junior-Werte eine durchschnittliche jährliche Rendite von rund 9 %, während es bei den Seniors nur 4,1 % waren.
Viele Beiträge der Konferenz konzentrierten sich insbesondere auf die Themen der kanadischen Junior-Unternehmen, aber auch in anderen Märkten gibt es Herausforderungen. Die Johannesburger Börse (JSE), die traditionell im Bergbau verwurzelt ist, verliert immer mehr junge Bergbau- und Explorationsunternehmen. Von den 39 an der JSE notierten Bergbauunternehmen waren nur sechs echte Edelmetallexplorations- oder -erschließungsunternehmen, was in krassem Gegensatz zu den über 2.000 Notierungen an den kanadischen Börsen steht.
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Da die US-Notenbank möglicherweise kurz vor dem Ende ihres Zinserhöhungszyklus steht und sich beim US-Dollar eine Korrektur abzeichnet, könnte jetzt ein günstiger Zeitpunkt sein, um in Erwartung höherer Goldpreise eine Allokation in Junior-Goldexplorer und -produzenten in Betracht zu ziehen.
Aber wie steigt man in diesen Markt ein?
h2 Was man wissen muss, bevor man mitmacht: Der Lebenszyklus eines Bergwerks/h2Investitionen in junge Bergbauunternehmen erfordern ein tiefes Verständnis des Lebenszyklus einer Mine. Für diese Zwecke bietet die Lassonde-Kurve eine hervorragende Darstellung. Sie ist nach meinem langjährigen Freund und Mentor Pierre Lassonde benannt, dem Mitbegründer von Franco-Nevada, und veranschaulicht sieben verschiedene Phasen von der frühen Exploration bis zur Ausbeutung, die jeweils einzigartige Risiken und Chancen bieten.
In der Konzeptphase wenden Geologen zunächst geochemische Verfahren und Probenahmen an, um potenzielle Goldvorkommen zu lokalisieren, und analysieren Bohrkerne auf ihren Mineralgehalt, der, wenn er in ausreichender Menge gefunden wird, auf ein wirtschaftlich interessantes Mineralvorkommen hindeuten könnte. In der zweiten Phase, der so genannten Discovery oder Entdeckung, werden frühe Spekulanten belohnt, die sich für das bergbauliche Potenzial eines signifikanten Goldvorkommens interessieren und andere Investoren darauf aufmerksam machen. An diese Phase schließt sich die "Machbarkeitsstudie" an, in der die Rentabilitätsaussichten der Lagerstätte untersucht werden. In dieser Phase erreichen die spekulativen Investitionen aufgrund der anhaltenden Unwägbarkeiten ihren Höhepunkt.
Die anschließende "Erschließungsphase" ist ein entscheidender Punkt, an dem die Ausbeutung vieler Mineralvorkommen ins Stocken geraten kann. Die Unternehmen müssen die Finanzierung sichern, einen Produktionsplan entwickeln und ein Team für den Betrieb anheuern. Die erfolgreiche Bewältigung dieser Phase leitet die "Startup"-Phase ein, in der das Unternehmen den Verarbeitungsprozess beschleunigt und Umsatzerlöse einläutet. Die abschließende Betriebsphase, in der das Gold aktiv aus dem Boden exploriert wird, hat in der Vergangenheit immer noch weitere institutionelle Anleger angezogen.
h2 Stehen Microcaps in den Startlöchern für ein Comeback?/h2Meiner Meinung nach erstreckt sich die Anziehungskraft der Small-Cap-Goldminenaktien auch auf den breiteren Markt der Micro-Caps.
Microcaps, die weniger als 2 % der gesamten investierbaren Marktkapitalisierung des US-Aktienmarktes ausmachen, sind aufgrund ihrer geringen Korrelation mit größeren Marktkapitalisierungen und ihres Potenzials als liquide und kostengünstige Alternative zu Private Equity grundsätzlich ein interessanter Bestandteil diversifizierter Portfolios. Allerdings sind sie auch durch eine erhöhte Volatilität, begrenzte Liquidität und geringe Auswahlmöglichkeiten für interessierte Anleger gekennzeichnet.
Der Russell Microcap Index mit über 1.500 Titeln und einer durchschnittlichen Marktkapitalisierung von 660 Mio. USD (Stand: August) ist eine gängige Referenz für Microcaps. Die Aktien aus dieser Gruppe haben sich in diesem Jahr vor allem aufgrund steigender Kreditkosten und Unsicherheiten im Bankensektor unterdurchschnittlich entwickelt. Große Unternehmen beschaffen sich den Großteil ihrer Finanzierungen an den Kapitalmärkten, indem sie Anleihen ausgeben, während kleinere Unternehmen weitgehend auf Bankdarlehen angewiesen sind.
Laut einer kürzlich von Goldman Sachs (NYSE:GS) durchgeführten Umfrage wird es für kleine Unternehmen in den USA immer schwieriger, das für den Betrieb und die Expansion erforderliche Kapital zu beschaffen. Von denjenigen, die im vergangenen Jahr einen Kredit beantragt haben, berichteten 70 % über Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung (gegenüber 61 % im April 2023).
Im August zeigte der Biz2Credit Small Business Lending Index, dass große Banken (mit einer Bilanzsumme von mehr als 10 Mrd. USD) einen Rückgang bei der Bewilligung von Krediten an kleine Unternehmen verzeichneten, und zwar von 13,3 % im Juli auf 13,2 % - ein Rückgang von fast zwei Prozentpunkten gegenüber 15,1 % im August 2022. Damit setzte sich der seit Juni 2022 zu beobachtende Trend rückläufiger Genehmigungen durch Großbanken fort.
Im Gegensatz dazu verzeichneten kleine Banken, die häufig staatlich geförderte Kredite der Small Business Administration (SBA) abwickeln, einen leichten Anstieg der Bewilligungsquote von 18,9 % im Juli auf 19,1 % im August - allerdings liegen diese Zahlen immer noch deutlich unter denen vor der Pandemie.
Die Bewilligungsquote der Kreditgenossenschaften erreichte im August mit 19,8 % einen historischen Tiefstand und ging gegenüber Juli (19,9 %) nochmals leicht zurück.
Doch so wie bei den Goldaktien könnte sich das Blatt auch bei den Microcaps wenden, sobald die Fed ihre Zinsen senkt und die Kreditkosten zurückgehen. Für den informierten Anleger könnten sich also interessante Gelegenheiten zum Einstieg eröffnen.
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Der MVIS Global Junior Gold Miners umfasst die liquidesten Small-Cap-Unternehmen aus dem Gold-/Silberbergbausektor. Der Index wird halbjährlich überprüft und die Marktkapitalisierung des Streubesitzes wird gewichtet. Die maximale Gewichtung jeder Komponente beträgt 8 %. Der Russell 2000 Index setzt sich aus den kleinsten 2000 Unternehmen des Russell 3000 Index zusammen, die etwa 8 % der gesamten Marktkapitalisierung des Russell 3000 ausmachen. Der Russell Microcap Index misst die Performance des Microcap-Segments des US-Aktienmarktes. Er steht für weniger als 3 % des US-Aktienmarktes. Der Index umfasst 1000 der kleinsten Wertpapiere im Small-Cap-Index Russell 2000 auf der Grundlage einer Kombination aus Marktkapitalisierung und aktueller Indexzugehörigkeit und umfasst die nächsten 1000 Wertpapiere. Der S&P 500 gilt weithin als der beste Einzelindikator für Large-Cap US-Aktien und dient als Grundlage für eine breite Palette von Anlageprodukten. Der Index umfasst 500 führende Unternehmen und deckt rund 80 % der verfügbaren Marktkapitalisierung ab. Der Biz2Credit Small Business Lending Index ist eine Analyse von 1.000 monatlichen Kreditanträgen auf der Biz2Credit-Website.
Die Bestände können sich täglich ändern. Die Bestände werden zum jeweils letzten Quartalsende angegeben. Die folgenden in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere wurden zum 31.06.23 von einem oder mehreren von U.S. Global Investors verwalteten Konten gehalten: Franco Nevada Inc.
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Der Global Energy Vulnerability Index 2023 soll Führungspersönlichkeiten und Unternehmen dabei helfen, die Energiesicherheit eines Landes zu bewerten und ein Benchmarking durchzuführen. Er bietet Einblicke in potenzielle Risiken, Herausforderungen und Chancen auf den Märkten, an denen sie tätig sind oder in die sie in Zukunft expandieren wollen.
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