von Geoffrey Smith
Investing.com - Nun, das lief nicht wie geplant.
Die Aktie von SAP (DE:SAPG) stürzte am Montag ab, als Deutschlands wertvollstes Unternehmen seine Gewinnprognosen senkte, nachdem es einen längeren und schweren Schlag von der Covid-19-Pandemie in Aussicht gestellt hatte.
Gegen 10:50 MEZ fiel die Aktie des Software-Riesen um 18%, nachdem sie bei der Eröffnung um über 20% gefallen war, laut Bloomberg der größte Intraday-Verlust seit über 20 Jahren.
Die Idee, dass Softwareunternehmen nicht gegen den Konjunkturzyklus immun sind, schien viele zu überraschen (auch wenn wachsende Zweifel an den Aussichten bereits in einem Rückgang von 5% gegenüber dem Allzeithoch im August erkennbar waren).
Die Kursbewegung erschüttert die Erklärung, dass Wachstumsaktien die einzig sichere Zuflucht vor Covid-19 sind und dass ihre Aufnahme in das Königreich des Börsenhimmels durch ein Virus nur noch beschleunigt wurde, das bereits über 1 Million Menschenleben gefordert hat.
Dieser Virus nutzt jetzt rücksichtslos die Ermattung von den Sperrungen in der Bevölkerung in Europa und den USA aus und wird, wie SAP am Montag zugeben musste, voraussichtlich noch mindestens acht Monate lang nachhaltige Auswirkungen auf das Geschäft haben.
SAP hat seine früheren Prognosen zerrissen, wonach "davon ausgegangen wurde, dass die Volkswirtschaften wieder öffnen und die Bevölkerungsblockaden nachlassen würden, was zu einem sich allmählich verbessernden Nachfrageumfeld im dritten und vierten Quartal führen würde“.
Die Erholung der Nachfrage sei „gedämpfter als erwartet“ gewesen. Dies zeigte sich in einem Rückgang der Serviceerlöse um 16% gegenüber dem Vorjahr und einer Verlangsamung des Auftragsbestandswachstums für den Geschäftsbereich Cloud, einem genau verfolgten Frühindikator für das Unternehmen. Nachfrageprobleme zeigten sich auch in einem Umsatzrückgang von 14% bei Concur, der Software zur Verarbeitung von Geschäftskosten, die SAP - zumindest in bescheidenem Maße - denselben Problemen wie die Luftfahrt- und Hotelbranche aussetzt. SAP sagte, dass „für den Rest des Jahres 2020 keine bedeutende Erholung der Umsatzerlöse im Zusammenhang mit Geschäftsreisen von SAP Concur mehr erwartet wird."
Am besorgniserregendsten für die Anleger war jedoch die Abwärtskorrektur ihrer mittelfristigen Rentabilitätsziele als Folge des Trends zu einer beschleunigten digitalen Transformation, in den sich die Anleger so aggressiv eingekauft haben.
Wenn SAP-Kunden auf Cloud-basierte Services umsteigen, machen sie das Geschäft von SAP vorhersehbarer, aber weniger rentabel. Unter der Annahme eines neuen Cloud-Umsatzziels von 22 Milliarden Euro (26 Milliarden US-Dollar) bis 2025 erwartet SAP, dass die operative Marge in den nächsten drei Jahren um 4 bis 5 Prozentpunkte sinken wird.
Letztendlich rechnet SAP immer noch damit, am selben Ort zu landen, aber auf dem Weg dorthin wird es etwas weniger Geld verdienen. Die Korrekturen der diesjährigen Gewinn- und Ertragsaussichten von rund 5% sind wohl nicht so dramatisch, wie es die Aktienkursbewegung vermuten lässt (und noch weniger, wenn man die Realität eines steigenden Euro berücksichtigt). Dies erklärt, warum JPMorgan am Montag fast allein war, als es die Aktie aufgrund der Zahlen herabstufte.
Trotzdem ist SAP aufgrund seiner Größe und Breite ein aussagekräftiger, wenn auch relativen Stellvertreter für einen Großteil des europäischen Technologiesektors. Zu sehen, dass Zahlen und Prognosen so stark im Widerspruch zu der Erzählung stehen, die die Tech-Rallye angeheizt hat, ist eindeutig negativ.